喆丽控股 (2209.HK)-港股公司研究报告：2025 年半年报点评：市场地域多元化策略显成效-250903（6页）.pdf

1、 2025 年 9 月 3 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 喆麗控股(2209.HK)2025 年半年報點評：市場地域多元化策略顯成效 事件 公司發佈 2025 年上半年業績。1H25 收入同比增長 49.3%至 2.44 億美元。股東應佔利潤 1,412 萬美元，同比增長 27.1%。我們參與公司的業績會議。點評 1H25 業績增速亮麗；B2C+B2B 雙引擎驅動 上半年收入同比增長 49.3%至 2.44 億美元，主要受益面向 B2C 客戶的YesStyle 及 B2B 批發業務 AsianBeautyWholesale(ABW)銷售增長強勁帶

2、動。YesStyle 平台銷售同比上升 31.7%，受惠市場地域多元化策略驅動非核心市場的增長。ABW 收入同比增加 110.9%，主要線上平台訂單數量及平均訂單金額均顯著上升及去年下半年開拓線下批發業務。美容產品仍為主要收入來源，佔總收入 96.5%。毛利率 30%，同比輕微下跌 0.7 個百分點，主要由於低毛利批發業務佔比有所提升。經營開支同比增加 49.9%，主要因公司增加營銷及推廣、關稅影響及新倉庫增加費用。每股盈利 3.44 美仙，同比升22.9%。香港第二個 AMR 倉庫及韓國新物流中心投入使用 為配合公司去年重點實施新的全球擴張策略，公司優化物流佈局以擴大配送能力。公司在香港設立

3、第二個自主移動機械人(AMR)倉庫，以擴大其智能倉庫解決方案的範圍。倉庫已於今年五月啟用，現時使用於一半面積，預期可足夠未來 2 年交付增加。公司在香港建設先進的智能機械人倉庫，提升揀選及包裝過程的準確性及效率，可提高訂單處理效率。公司亦於韓國設立新物流中心，四月起已投入運營，現時約使用 1/3 面積，未來仍有足夠空間支持B2B 業務擴展。美國關稅整體影響不大 公司投入更多資源拓展非核心市場，美國銷售佔公司整體收入比例由去年上半年 35.4%下降至今年同期 26.8%。美國已對中國入口產品加徵較高關稅，但公司少於 5%時裝與生活時尚產品於中國生產，公司亦上調價格轉嫁予美國消費者，因此美國對中國

4、高關稅加徵影響不大。美對韓國進口產品徵收15%關稅，公司未有悉數轉嫁，因毛利率仍有空間予公司吸收部份關稅成本上漲。估值 按彭博，今年預測市盈率為 13 倍。財務數據與估值 年結日：12 月 31 日(百萬美元)2021(A)2022(A)2023(A)2024(A)收入 162.0 128.6 201.3 345.8 股東應佔利潤(2.1)(6.8)7.6 19.1 每股盈利(美元)(0.01)(0.02)0.02 0.05 同比 不適用 不適用 不適用 148.2%市盈率(倍)不適用 不適用 49.8 20.1 股息率 0.1%0.0%0.7%1.0%資料來源：彭博及軟庫中華 葉海燕,CFA

5、,CESGA 電話:+852 2533 3723 電郵: 建議 未評級 目標價(港元)-現價(港元)7.40 52 周最高價/最低價(港元)7.45/1.00 巿值(億港元)30.52 資料來源：彭博及軟庫中華 1 個月 3 個月 12 個月 股價變動 64.4%48.6%50.7%相對恆指 60.4%38.5%6.6%資料來源：彭博及軟庫中華 股價表現(港元)2025 年 9 月 3 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 1H25 財年業績數據 百萬美元 年結日：12 月 31 日 1H24 2H24 1H25 1H25 同比 1H25 環比 收入 1

6、63.3 182.4 243.9 49.3%33.7%時裝與生活時尚及美容產品 162.1 181.2 242.8 49.8%34.0%娛樂產品 1.0 1.0 0.9-12.7%-8.6%其他 0.2 0.2 0.2-1.6%1.3%毛利 50.2 55.2 73.3 46.0%32.7%經營開支(36.9)(45.0)(55.3)49.9%22.8%經營利潤 14.0 10.8 18.3 30.5%69.9%融資成本(0.5)(0.8)(0.8)63.9%3.8%稅前利潤 13.5 10.0 17.5 29.3%75.2%期內利潤 11.1 7.9 14.1 26.7%77.4%公司股權持