浦发银行(600000)-A股公司推荐报告：新动能新浦发-260104（7页）.pdf

1、证券研究报告|公司更新|股份制银行 http:/ 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浦发银行(600000)报告日期：2026 年 01 月 04 日 新动能，新浦发新动能，新浦发 浦发银行推荐报告浦发银行推荐报告 投资要点投资要点 2026 年银行股年银行股重启业绩增长周期重启业绩增长周期，首推增长动能强的浦发银行，空间首推增长动能强的浦发银行，空间 35%。新动能新动能板块有贝塔板块有贝塔（1）市场认为：市场认为：很多投资者对银行股的印象是“基本面很差”的红利股，是“没有增长”甚至“负增长”的红利股，是“无聊”的资产。（2）我们认为：）我们认为：继续看好 2026 年银行股的绝对收

2、益行情。2026 年银行股将重启业绩增长周期，这将驱动资本市场重新思考银行股的估值合理性。分子端，银行分子端，银行营收和利润增长有望迎来修复。营收和利润增长有望迎来修复。我们预测 2026 年上市银行营收、利润增速2.8%、2.7%，均较 2025 年前三季度呈现缓步提升态势。节奏上，预计 2026 全年营收、利润增速有望逐季度回升，得益于息差拖累同比改善。分母端，投资银行分母端，投资银行股的机会成本仍然不高。股的机会成本仍然不高。大类资产配置角度，固收类资产难以满足中长期绝对收益资金的配置需求。截至 2025年 12月 31日，10年期国债到期收益率 1.85%，处于过去 10年 9.2%的

3、较低分位数。权益内部配置角度，银行股 2026年预期回报率 10.4%，在 31 个申万行业中与家用电器行业并列第二。新浦发新浦发公司有公司有能力能力（1）市场认为：市场认为：部分投资者担心，浦发银行转债转股后，经营动能可能下滑。（2）我们认为：浦发银行经营向好的态势具有持续性我们认为：浦发银行经营向好的态势具有持续性，增长动能优于同业，增长动能优于同业。新开局。新开局。2026 年十五五全新开局，经济增长有望开门红。浦发银行依托总部上海的区位优势与深耕长三角的根基，有望保持较快的扩表速度，增长逻辑强。25Q3 浦发银行贷款同比增速 5.7%，居股份行第 1，其中长三角贷款增速 9.9%，高于

4、全行增速 4.2pc。展望十五五，长三角作为我国经济增长重要引擎，区域经济活力强；而浦发银行在长三角区域市占率领跑同业，25Q2 末长三角地区存贷规模均居股份行第 1。在区位禀赋与份额优势的双向加持下，增长动力更强。新经营。新经营。2023 年张为忠董事长、2024 年谢伟行长相继到任后，浦发银行治理效能持续释放，整体经营态势稳健向好。经营业绩方面，2025 年以来浦发银行的营收持续正增长，利润增速逐季回升，领先于同业平均水平。资产质量方面，不良率自 23Q3以来连续 8个季度环比下降，拨备覆盖率自 24Q2以来连续 6个季度环比回升。两位核心管理层经营理念契合、管理风格协同，过往经营实绩已充

5、分验证这一管理优势，展望未来，我们认为浦发银行经营向好态势有望延续。新弹药。新弹药。25Q3 末浦发银行核充率 8.87%，2025 年 10 月转债转股后，静态测算核充率有望提升 32bp 至 9.19%。新的资本弹药为浦发银行后续扩表打开空间，也有助于其夯实业绩改善基础、保持经营向好态势的可持续性。新生态。新生态。张为忠董事长在 2024 年年报中表示，将以“数智化”推动转型。我们在 2025 年 4 月 16 日报告中也指出，数智化驱动经营、风控、效率三大革命，推动 ROE 向同业平均水平靠拢。从 2025 年经营表现看，这一观点正得到验证。25Q13 浦发银行的年化 ROE 同比提升

6、0.6pc 至 7.6%，与同业差距收窄 1.5pc。其中，经营革命驱动 25Q3 负债成本率同比下降 44bp 至 1.62%；风控革命驱动25Q13 信用成本率同比下降 2bp 至 1%；效率革命驱动 25Q13 成本收入比同比下降 0.5pc 至 27.5%。展望未来，浦发银行以科技为引擎，经营质效有望得到持续提升，从而缩小自身盈利能力与同业的差距，最终驱动估值修复。新战投。新战投。部分投资者担心，近 500 亿转债转股后，可能形成抛盘，压制股价表现。我们认为，转债转股的主要推动者是大股东和战投，不会形成明显抛压。我们推算第一大股东上海国际及其一致行动人、第二大股东中国移动、战投东方资产