奥特维(688516)-A股公司研究报告：加码多分片串焊机研发-251101（6页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 奥特维奥特维(688516 CH)加码多分片串焊加码多分片串焊机研发机研发 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):58.00 倪正洋倪正洋 研究员 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 杨云逍杨云逍 研究员 SAC No.S0570523070001 SFC No.BVI795 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日

2、)43.75 市值(人民币百万)13,790 6 个月平均日成交额(人民币百万)265.12 52 周价格范围(人民币)31.21-56.14 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)9,198 6,942 5,758 5,660+/-%45.94(24.53)(17.05)(1.70)归属母公司净利润(百万)1,273 629.24 670.33 791.04+/-%1.36(50.57)6.53 18.01 EPS(最新摊薄)4.04 2.00 2.13 2

3、.51 ROE(%)32.21 15.88 15.27 15.93 PE(倍)10.83 21.92 20.57 17.43 PB(倍)3.39 3.28 2.97 2.65 EV EBITDA(倍)8.04 14.86 13.49 11.81 股息率(%)3.66 1.60 1.70 1.70 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 01 日中国内地 专用设备专用设备 公司发布三季报：25Q1-Q3 公司实现收入 46.72 亿元，同比-32.67%；归母净利润 3.90 亿元，同比-67.68%；扣非归母净利润 3.43 亿元，同比-71.21%。其中，25Q3 公司实现

4、收入 12.92 亿元，同比-48.65%，环比-29.96%；归母净利润 0.82 亿元，同比-81.54%，环比-50.46%；扣非归母净利润 0.55 亿元，同比-87.22%，环比-66.65%。收入和利润短期承压，主要为光伏行业周期影响，客户收入确认放缓。考虑到公司锂电（储能和固态）、光模块AOI、半导体业务快速推进，以及光伏多分片串焊机订单的快速释放，我们看好公司多元发展，维持“买入”评级。Q3 毛利率同比改善，行业周期性变动导致在手订单承压毛利率同比改善，行业周期性变动导致在手订单承压 25Q1-Q3 公司毛利率 30.17%，同比-2.98pp；净利率 7.38%，同比-10.

5、57pp。25Q3 公司毛利率 36.60%，同比+4.63pp，环比+8.28pp；净利率 4.49%，同比-13.05pp，环比-3.62pp。Q3 毛利率同比改善，净利率下滑主要系收入确认降低，规模效应下滑，费用率增长所致。25Q1-Q3 公司期间费用率16.90%，同 比+8.02pp，销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为2.61%/5.95%/7.57%/0.77%，同 比+1.05pp/+2.69pp/+3.93pp/+0.35pp；25Q3 公司期间费用率 25.04%，同比+17.56pp，销售/管理/研发/财务费用率 3.83%/8.36%/11.80%/1

6、.05%，同比+2.67pp/+5.64pp/+8.86pp/+0.39pp。截至 2025 年 9 月 30 日，公司在手订单 99.40 亿元（含税），同比-26%。25Q3 公司存货 46.83 亿元，较 25 年中报下降 28.08%。25Q3 经营性现金流量净额 0.74 亿元，同比-82.37%，受光伏行业阶段性供需错配所致，销售收款减少，现金流短期承压。加大多分片串焊机加大多分片串焊机研发，有望受益多分片研发，有望受益多分片技术放量技术放量 三分片、四分片技术相比半片串焊机能有效提升组件输出功率，有利于存量TOPCon 产能通过技术升级来淘汰部分落后产能，形成差异化竞争。多分片主