显微镜下的中国经济（2025年第49期）：高频数据显示的12月经济情况-251229（38页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2025 年 12 月 29 日 定期报告定期报告 显微镜下的中国经济显微镜下的中国经济（2025 年第年第 49 期期）频率频率：每每周周 高频数据显示高频数据显示 12 月宏观经济继续环比走弱的可能性较高月宏观经济继续环比走弱的可能性较高。12 月供给侧的高频数据显示，当月开工率、产能利用率、产量整体不及 11月。这其中，高炉开工率、螺纹钢、玻璃开工率环比 11 月有明显下降；热卷、玻璃产能利用率 12 月进一步下滑；铁水、粗钢、螺纹钢、热卷、水泥等产量进入 11 月减产幅度扩大。价格形势出现分化，传统重化工业产品价格较为低迷，但新能源

2、领域相关产品价格表现更好。其中，煤炭价格 12 月以来明显走弱，沥青、玻璃价格持续下跌，螺纹钢和热卷价格略有改善，碳酸锂价格涨幅扩大，光伏产品价格指数止跌回升。12 月房地产销售形势好于 11 月。上周，30 城成交面积达到 290 万平方米，这是 4 季度以来的最高水平。并且，土地成交面积连续 2 周超过 4000 万平方米，显著好于此前的平均水平。外贸方面，近期出口集运指数明显回升，CCFI、SCFI 和 NCFI 进入 12 月以来连续环比回升。到目前为止，港口货物吞吐量水平较 11 月有所下滑，但幅度有限。总的来看，12 月工业领域并没有出现抢生产迹象，出口形势相对稳定，房地产销售同比

3、降幅可能有所收窄，反内卷重点领域的价格形势相对较好，但工业通胀水平依然偏低。预计 12 月经济数据环比继续走弱的可能性较高，宏观政策需要适度发力，稳定明年上半年基本面形势。风险提示风险提示：地缘政治风险地缘政治风险、国内政策落地不及预期国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货全球衰退及主要经济体货币政策超预期币政策超预期。相关报告相关报告 1、央国企动态系列报告之 54央企负责人年会定调价值创造，专业整合与新兴产业布局双线推进2025-12-29 2、静极思动宏观与大类资产周报2025-12-28 3、关注美国科技竞争策略国际时政周评2025-12-28 张一平张一平 S109051308

4、0007 张静静张静静 S1090522050003 高频数据显示的 12 月经济情况 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文正文目录目录 1、开工率开工率.5 2、产能利用率产能利用率.10 3、产量产量.14 4、价格价格.19 5、库存库存.26 6、房地产市场房地产市场.31 7、出行与物流出行与物流.34 图表图表目录目录 图图 1：沥青企业开工率上升沥青企业开工率上升（%）.5 图图 2：电炉开工率下降电炉开工率下降（%）.5 图图 3：主要钢企高炉开工率下降主要钢企高炉开工率下降（%）.6 图图 4：螺纹钢开工率下降螺纹钢开工率下降（%）.6 图图 5：纯碱开工率下降纯碱

5、开工率下降（%）.7 图图 6：热卷开工率上升热卷开工率上升（%）.7 图图 7：冷轧开工率保持不变冷轧开工率保持不变（%）.8 图图 8：全钢胎开工率下降全钢胎开工率下降（%）.8 图图 9：浮法玻璃开工率下降浮法玻璃开工率下降（%）.9 图图 10：PVC 开工率下降开工率下降（%）.9 图图 11：钢厂产能利用率下降钢厂产能利用率下降（%）.10 图图 12：热卷产能利用率上升热卷产能利用率上升（%）.10 图图 13：冷轧产能利用率下降冷轧产能利用率下降（%）.11 图图 14：浮法玻璃产能利用率下降浮法玻璃产能利用率下降（%）.11 图图 15：焦化产能利用率下降焦化产能利用率下降（

6、%）.12 图图 16：电炉产能利用率下降电炉产能利用率下降（%）.12 图图 17：电厂日均耗煤量上升电厂日均耗煤量上升（万吨万吨）.13 图图 18：水泥熟料产能利用率下降水泥熟料产能利用率下降（%）.13 图图 19：粗钢产量下降粗钢产量下降（万吨万吨）.14 YWOWmOtRoOqPwOoRmQrMpN6McM9PsQpPsQoQlOnNoPkPrRqM7NoPnOvPpMoMuOmMpQ 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 图图 20：钢材产量下降钢材产量下降（万吨万吨）.14 图图 21：螺纹钢产量上升螺纹钢产量上升（万吨万吨）.15 图图 22：热卷产量上升热卷产量上升（万