腾讯控股：优质的生态进击的巨人-221010（70页）.pdf

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1、 优质的生态，进击的巨人 Table_CoverStock 腾讯控股（0700.HK）首次覆盖报告 Table_ReportTime2022 年 10 月 10 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 腾讯控股（腾讯控股（0700.HK0700.HK）投资评级投资评级 买入买入 上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（港元）270.60 52 周内股价 波动区间(元)259.40-497.53 最

2、近一月涨跌幅()-13.88 总股本(亿股)95.96 流通 A 股比例()0.00 总市值(亿港元)25967 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 腾讯控股（腾讯控股（0700.HK0700.HK）深度报告深度报告：优质的生：优质的生态，进击的巨人态，进击的巨人 2022 年 10 月 10 日 报告内容摘要报告内容摘要:以社交平台流量为基础，通过构建开放生态，形成坚固的护城河。以社交平台流量为基础，通过构建开放生态，形成坚固的护城河。腾讯社交所形

3、成的网络效应，获取了大批用户，逐步满足用户的通讯需求、社交需求、内容需求，最终形成 IP 效应，从而向内容端拓展商业模式进行变现，形成强大壁垒。腾讯社交生态的成功是业务版图实现强大商业化变现能力的基石。腾讯社交生态的成功是业务版图实现强大商业化变现能力的基石。其商业模式主要是通过免费提供互联网社交应用微信和 QQ，获取海量 c 端个人用户，然后通过游戏、互联网广告、支付和云服务等方式实现商业化变现。（1）搭建高频头部流量：）搭建高频头部流量：利用免费的在线通讯产品微信和 QQ 获取海量用户，22Q2 微信（含海外版）月活跃用户数 12.99 亿，同比增长 3.8%，稳居国内社交龙头地位，庞大的

4、用户群体形成的网络效应成为腾讯的核心竞争力。（2）丰富用户生态体系：）丰富用户生态体系：不断地丰富和延伸微信功能，连接微信生态中的各个模块如小程序、视频号、公众号、企业微信、腾讯会议等，已经形成了涵盖工作、生活、娱乐等方方面面的庞大生态体系，打通线上线下连接的超级 APP，不断丰富商业场景以增强用户粘性。（3）完成商业闭环）完成商业闭环以以实实现变现：现变现：利用较大的流量基础，通过游戏、数字内容、广告、金融、云、投资等工具和服务等获得经营利润。基于微信等基本盘的较大流量加持，腾讯的各个产品能够快速接触到各类目标客户，并且流量和渠道费用大幅降低，以腾讯强大的社群性覆盖越来越多的领域，完成商业化

5、变现。增值服务：背靠两大社交平台分发，成为变现能力最强的业务。增值服务：背靠两大社交平台分发，成为变现能力最强的业务。腾讯的增值服务主要包括网络游戏、腾讯视频、音乐等会员服务收入，其中游戏收入占比高达 60%，是腾讯重要的利润来源。国内核心游戏表现稳定，王者荣耀、和平精英作为全行业总使用时长最高的两款游戏，22 年二季度其各自的成人用户总使用时长同比均有所增长。金铲铲之战在所有游戏中按总使用时长排名第四，自上线后就是国区 iOS 畅销榜 TOP10 的常客，长期位于畅销榜前段；暗区突围于 2022 年 7 月所有游戏中按总使用时长排名第八。国际市场游戏因海外防疫政策放宽所致用户线上娱乐时间减少

6、，短期承压。公司于 5 月开启抢先体验的游戏夜族崛起在国际市场表现出色，首月销量达 200 万份；VALORANT月活跃账户数和季度流水创新高，截至近一周，Streamscharts 数据显示，其在海外直播平台 Twich 直播热度榜上排在第四位，均对收入作出了增量贡献。展望 2022H2，随着公司海外发行品牌 Level Infinite 陆续推出幻塔Honor of Kings等精品游戏，腾讯海外游戏业务或将再进一步。广告：受监管和宏观经济影响短期承压，但公司商业化场景丰富，广告：受监管和宏观经济影响短期承压，但公司商业化场景丰富，我们我们预预计计 2022 年底有望得以复苏。年底有望得以