特钢行业深度报告：千轧万炼铸特性适逢东风见真章-221010（27页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 10 月 10 日 推荐推荐（维持）（维持）特钢行业深度报告特钢行业深度报告 中游制造/建筑钢铁 特钢具有特钢具有特殊特殊形态和性能，应用领域十分广泛。形态和性能，应用领域十分广泛。特殊钢是指具有特殊的化学成分和冶金质量要求，特殊的组织形态及性能，采用特殊的冶炼、加工、热处理设备和工艺生产的一类用以制造特殊装备及关键零部件的钢铁产品，包括碳素结构钢、合金结构钢、弹簧钢、轴承钢、齿轮钢、不锈钢、电工硅钢、模具钢、工具钢和高温合金钢等，广泛应用于军事工业、汽车制造、新能源、交通运输等诸多领域，不同特钢的精炼方法也不尽相同。筚路蓝缕

2、求发展，“特钢大国”已成型筚路蓝缕求发展，“特钢大国”已成型。如今，随着特钢企业不断兼并重组，特钢技术不断迭代更新，在部分特钢细分领域，国产特钢产品在某些方面已接近或达到世界先进水平，在特定产品上已实现对进口钢材的替代。产量方面，2021 年我国特钢产量在 1.5 亿吨左右，在全球特钢产量中占比较大。但同时，我国特钢行业也面临尖端产品少、行业集中度低以及废钢、电力成本较高等问题。我国特钢我国特钢下游需求逐渐回暖，国家政策助力行业下游需求逐渐回暖，国家政策助力行业迅速发展。迅速发展。2017-2021 年我国特钢产销总量及产销率整体呈上升趋势，同时，下游主体市场汽车行业产量恢复速度较快，有望拉动

3、特钢行业去库存、扩大再生产。同时，在 2022 年年初，国家工信部在政策高度支持重点发展高端特殊钢。从定量角度分析特钢需求，我们参照传统特钢强国日本的钢铁产业转型过程认为我国特钢化进程即将加速，特钢产量未来复合增长率可达 2.55%，预计到 2030 年我国特钢产量将达 1.92 万吨，届时按照我国特钢基本达到产销平衡的假设计算出我国特钢表观需求量可达 1.92 万吨，特钢比将达 21.80%，跃入发达国家水平。特钢价格指数特钢价格指数阶段性下行，未来有望触底反弹。阶段性下行，未来有望触底反弹。目前特钢价格指数受到诸多因素影响处于阶段性下行阶段，但根据之前对特钢下游最大市场汽车领域的分析，我们

4、认为在周期性行业景气度下降以及宏观经济下行压力过后，下游市场逐渐好转，特钢作为国家政策支持产业锚定国家工业转型战略方向，价格在未来或将触底反弹。企业产业链定位不同企业产业链定位不同，特钢生产侧重点各异特钢生产侧重点各异。从产业链上来看，部分特钢上市企业同时涉及产业链上、中游，集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材生产工艺于一体，如中信特钢、沙钢股份等；部分特钢企业则是只涉及炼铁、炼钢的产业链中游，通过进口其他企业的特钢原材料进行再加工，然后销售至产业链下游，如久立特材和甬金股份等。从产品细分上来看，有些企业涉及多种特钢生产与销售，如中信特钢、西宁特钢和抚顺特钢等；而有些企业则只专精一种或几种特钢

5、生产，如方大特钢专精弹簧钢，久立特材和甬金股份专精不锈钢生产。投资建议：投资建议：特钢行业在诸多不利因素的影响下市场表现仍韧性十足，与普钢行业相比具有政策优势和高附加值优势，通过对比分析，我们认为特钢行业未来景气度将会上升，特钢企业将会逐渐恢复正常盈利水平。同时，我们认为目前特钢价格下降趋势已经得到缓解，特钢行业回暖的同时将推动企业再生产和提高企业利润。综合前文分析的以上各家特钢企业，我们建议重点关注中信特钢、抚顺特钢、甬金股份和久立特材等公司。风险提示：风险提示：合金元素价格波动及外汇风险；国内钢铁行业下行基本面风险；合金元素价格波动及外汇风险；国内钢铁行业下行基本面风险；高端市场海外产品竞

6、争风险。高端市场海外产品竞争风险。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）192 4.0 总市值（亿元）23026 2.9 流通市值（亿元）20222 3.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-9.7-12.2-8.4 相对表现-3.0-2.3 13.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、建筑钢铁行业周报风险偏好急剧下降，建议重视建筑板块2022-09-18 2、不锈钢行业深度报告博观约取拓展前沿技术，厚积薄发积累复苏潜力2022-09-13 3、建筑钢铁行业周报“稳增长”突然发力的背后或是价值低估2022-09-12 岳恒宇岳恒宇 S1090521050002