隆盛科技-EGR乘混动东风铁芯随电驱放量-221010（29页）.pdf

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1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车零部件|公司深度报告 2022 年 10 月 10 日 股票投资评级 隆盛科技隆盛科技（300680300680.SZ.SZ）：推荐推荐|首次覆盖首次覆盖 EGREGR 乘乘混动东风混动东风，铁芯，铁芯随电驱放量随电驱放量 个股表现 投资要点投资要点 商用车商用车 EGREGR 受益于国受益于国 VIVI 政策，行业需求扩张带来公司收入上升。政策，行业需求扩张带来公司收入上升。国 VI 排放政策下 EGR 成为轻卡、重卡、非道路车型标配，行业天花板迅速打开，公司于商用车领域市场份额近 60%，充分享受国 VI 带来的

2、政策红利，预计商用车 EGR 行业规模从 2021 年 4.52 亿元增长至 2024年 25.06 亿元。混动混动 EGREGR 业务跟随客户增长业务跟随客户增长。国内外主流主机厂混动车型均配备EGR 系统，作为混动 EGR 系统自主头部供应商，公司已进入比亚迪、广汽产业链，继续推进五菱、吉利、小康等合作，预计混动 EGR 行业规模有望从 2021 年 2.77 亿元增长至 2024 年 15.77 亿元。电机铁芯进入头部主机厂，黑田助力公司抢占技术高点电机铁芯进入头部主机厂，黑田助力公司抢占技术高点。公司电机铁芯业务已获北美大客户、联电、比亚迪等主流车企订单，2020/2022年两次定增为

3、电机铁芯产能做好充足准备，2022 年起铁芯业务进入快速放量周期。年初获得黑田粘胶技术授权，可提升 5%电机性能、节省5%电池消耗，抢占技术高点。精密零部件及天然气喷射气轨业务稳定增长。精密零部件及天然气喷射气轨业务稳定增长。公司精密零件主要应用于汽车行业，跟随行业预计获得稳定增长；天然气喷射气轨业务与博世深度合作，博世于天然气重卡发动机行业市占比达 70%。盈利预测盈利预测 我们预测公司 2022/23/24 年收入为 14.00/25.27/36.39 亿元，净利润为 1.40/2.70/4.12 亿元，对应当前 PE 为 39/20/13X，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示 政

4、策执行低于预期；原材料价格波动；新能源车销量低于预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2 2021021A A 2 2022022E E 2 2023023E E 2 2024024E E 营业收入（百万元）929.70 1399.95 2526.58 3638.80 增长率（%）60.83 50.58 80.48 44.02 EBITDA（百万元）163.05 275.78 474.47 690.87 归属母公司净利润（百万元）97.65 139.62 269.96 411.79 增长率(%)81.94 42.99 93.35 52.54 EPS(元/股)0.48

5、0.69 1.34 2.04 市盈率（P/E）61.85 39.34 20.35 13.34 市净率（P/B）4.46 8.53 9.87 11.91 EV/EBITDA 40.34 21.26 12.64 8.46 数据来源：iFinD，公司公告，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 总市值（亿元)55.00 流通市值（亿元)39.13 52 周最高/最低（元）35.70/16.44 52 周最高/最低 PE（倍）76.34/31.62 52 周最高/最低 PB（倍）8.29/3.82 52 周涨幅（%）8.18%52 周换手率（%）715.58 研究所 分析师

6、：吴迪 SAC 登记编号：S1340522090002 Email： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 EGR 行业龙头，多元布局协同发展行业龙头，多元布局协同发展.6 1.1 业务多元发展，股权结构清晰.6 1.2 EGR 深耕十八年，顺应时代趋势拓展新业务.8 2 商用商用车车 EGR 龙头，再起航斩获乘用车订单龙头，再起航斩获乘用车订单.11 2.1 商用车 EGR，充分受益政策红利.11 2.2 混动车 EGR，降震+节油成为标配.14 2.3 公司 EGR 收入及盈利预测.16 3 技术优势充分释放，电技术优势充分释放，电机铁芯开启第二曲线机铁芯开启第二曲线.17 3.