正帆科技-工艺介质供应系统快速增长电子气体和半导体零部件成新增长点-221010（26页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究专用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 正帆科技（688596）工艺介质供应系统工艺介质供应系统快速增长快速增长，电子气体和半电子气体和半导体零部件导体零部件成新增长点成新增长点 2022 年年 10 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞连黄瑞连 执业证书：S0600520080001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.06 一年最低/最高价 12.98/43.38

2、市净率(倍)4.35 流通 A 股市值(百万元)6,311.74 总市值(百万元)7,966.89 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.14 资产负债率(%,LF)58.07 总股本(百万股)256.50 流通 A 股(百万股)203.21 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈盈利预测与估值利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1,837 2,683 3,831 5,140 同比 66%46%43%34%归属母公司净利润（百万元）168 221 400 573 同比 36%31%81%44%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.

3、66 0.86 1.56 2.24 P/E（现价&最新股本摊薄）47.31 36.01 19.94 13.89 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 CAPEX 和和 OPEX 业务并举业务并举，业绩持续快速增长，业绩持续快速增长 公司是国内领先的工艺介质供应系统商，专业从事电子工艺设备、生物制药设备、公司是国内领先的工艺介质供应系统商，专业从事电子工艺设备、生物制药设备、电子气体和电子气体和 MRO 服务服务，并拓展并拓展半导体零部件半导体零部件 Gas Box 业务业务，客户群体覆盖中芯国际、长江存储、合肥长鑫、华虹宏力、通威、隆基、晶澳、恒瑞医药等多领域头部客

4、户，业绩实现了快速增长。1）收入端：）收入端：受益半导体&光伏行业大规模扩产需求，2021 年公司营收达到 18.37 亿元，2016-2021 年 CAGR 为 26%，稳健增长。2）利润端：）利润端：2021 年公司归母净利润为 1.68 亿元，2016-2021 年 CAGR 达到 52%，明显高于同期收入端增速，反映出盈利能力明显提升。2017-2021 年公司扣非销售净利率分别为 3.77%、5.53%、6.40%、6.71%、7.48%，真实盈利水平持续提升。工艺介质系统工艺介质系统：下游投资拉动行业需求，仍有较大成长空间：下游投资拉动行业需求，仍有较大成长空间 受益于集成电路、光

5、伏等行业旺盛的扩产需求，工艺介质系统需求有望维持高位。若仅考虑半导体行业，我们预估若仅考虑半导体行业，我们预估 2021 年中国大陆工艺介质系统市场规模为年中国大陆工艺介质系统市场规模为 144 亿元，亿元，2023 年有望达到年有望达到 206 亿元。若再考虑到光伏等行业需求，我们判断亿元。若再考虑到光伏等行业需求，我们判断 2021 年工艺介质年工艺介质系统系统市场规模市场规模将突破将突破 200 亿元。亿元。在本土企业中，公司和至纯科技较为领先，2021 年公司电子工艺设备实现收入 12.83 亿元，至纯科技高纯工艺系统收入 10.78 亿元，我们判断 2021 年二者在本土市占率均不足

6、 10%，行业集中度较低，成长空间依旧较大。半导体半导体设备设备零部件：零部件：Gas Box 市场需求旺盛，公司有望快速放量市场需求旺盛，公司有望快速放量 气柜模组（Gas Box）为干法泛半导体设备内部的模组化气体供应系统。若仅考虑若仅考虑半导体设备需求，我们预估半导体设备需求，我们预估 2021 年全球和中国大陆年全球和中国大陆 Gas Box 市场规模分别为市场规模分别为 163 和和47 亿元，亿元，2023 年有望达到年有望达到 192 和和 67 亿元。若再考虑光亿元。若再考虑光伏、面板显示等行业需求，我伏、面板显示等行业需求，我们判断们判断 2021 年中国大陆年中国大陆 Ga