无锡银行-首次覆盖报告：好地方的好银行深挖扩面在路上-221010（32页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|无锡银行无锡银行 好地方的好银行，深挖扩面在路上 无锡银行（600908.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 600908.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 5.79 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 刘呈祥刘呈祥 15201463935 张晓辉张晓辉 13126655378 吴文鑫吴文鑫 17600388299 相关研究相关研究 “好地方的好银行好地方的好银行”，”，尽享区域经济红利。尽享区域经济红利。无锡银行地

2、处我国经济大省，位于长三角几何中心，无锡市人均 GDP 高于北上深；制造业集聚、上市公司众多，存贷供需两旺。网点根植无锡+聚焦苏南+辐射苏中苏北：1）无锡市贷款市占率持续上升，仅次于部分国有行和江苏银行；2）2022 年 6 月末省内其他地区贷款占全行贷款比重升至约 1/4，省内市场多点开花。对公业务具有区位和客群优势，扮演“稳定器”角色。对公业务具有区位和客群优势，扮演“稳定器”角色。对公贷款余额及占比均位于苏南 5 家上市农商行第一，资产端对公属性较强。结构上：1）租赁商服业占比超 30%，占比为上市农商行第一；2）2022H 房地产业和建筑业合计占比不足 5%，地产风险可控；3）制造业和

3、批发零售业合计占比近一半。不良率不良率+关注率为上市银行最低，资产质量名片靓丽。关注率为上市银行最低，资产质量名片靓丽。2022 年 6 月末，不良贷款“额率双降”，不良率+关注率仅 1.14%，为 42 家 A 股上市银行最低，存量风险处于行业的低位。拨备覆盖率超 530%，居上市银行前列，反哺利润空间大。上半年 ROE、归母净利润增速均为上市农商行第一，成长性凸显。公私联动，零售挖掘空间公私联动，零售挖掘空间较大较大，收息与非息齐发力。收息与非息齐发力。2022 年 6 月末市民卡（包括省社保卡）保有量超过 500 万张：1）市民卡业务带动了个人定期存款的增长；2）个贷增速赶超公贷，资产获

4、取能力强；3）零售客群助力代理收入高增，非息收入占比为上市农商行第二，手续费收入超 7 成由代理业务贡献。转型做小做散做优，普惠转型做小做散做优，普惠金融金融初显锋芒初显锋芒，成长，成长可期可期。1）稳息差诉求较强+存款占比高+存贷比低，下沉意愿强烈、资产端扩张具有足够的负债端支撑；2）2018 年后个人经营贷走出低谷、迈入高速增长的轨道，2022 年 6 月末同比增长近 90%；3）普惠小微、涉农贷款体量小+增速高；转型初期打法稳健，“价稳”“质优”为压舱石。投资建议投资建议 对公传统优势明显，公私联动挖掘零售业务，对公传统优势明显，公私联动挖掘零售业务，服务重心下沉助力稳息差服务重心下沉助

5、力稳息差。资。资产质量名片靓丽，产质量名片靓丽，低不良低不良+高拨备有望持续反哺利润。高拨备有望持续反哺利润。相对估值法下，我们给予 2022 年无锡银行 0.86x PB，对应目标价为 6.21 元。最新收盘价为 5.79元，对应 2022 年 0.80 x PB。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：经济增速下行风险；监管政策趋严；业务转型带来的风险等。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,896 4,349 4,787 5,355 6,010 增长率 10.07%11.63%10.06%11.88%12.22%归母净利润(百万元)

6、1,312 1,580 1,926 2,318 2,744 增长率 4.96%20.47%21.89%20.38%18.35%每股收益（EPS）0.71 0.85 1.03 1.25 1.47 市盈率（P/E）8.16 6.82 5.60 4.65 3.93 市净率（P/B）0.90 0.82 0.80 0.71 0.62 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心（注：股价日期为2022年9月30日，收盘价5.79元）-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021-102022-022022-06无锡银行农商行沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 10 月 10 日