中国人寿-公司深度报告：高弹性、价值增长领先行业期待开门红提振业绩-220929（25页）.pdf

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1、 公司深度报告 http:/ 核心观点核心观点 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）报告日期：报告日期：2022 年年 09 月月 29 日日 目前股价 31.48 27.87 总市值（亿元）8,898 2,350.88 流通市值（亿元）6,555 1752.00 总股本（万股）2,826,471 906,200 流通股本（万股）2,082,353 628,670 12 个月最高/最低 32.01/23.59 40.40/26.0 分析师：刘文强 S1070517110001 021-31829700 分析师：刘文强 S1070517110001 021-31829700 分析师：张文珺

2、S1070522050003 0755-83667984 联系人（研究助理）：张文珺 S1070119120046 0755-83667984 数据来源：iFinD 2020-10-11 2020-09-29 2020-09-13 高弹性、价值增长高弹性、价值增长领先行业领先行业，期待开门期待开门红提振业绩红提振业绩 中国人寿中国人寿（601628）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 824,961 858,505 849,470 903,748 968,934 (+/-%)10.71 4.07-1.05 6.39 7.21 净利润

3、51,385 52,412 42,577 51,858 58,464 (+/-%)-12.93 2.00-18.77 21.80 12.74 摊薄 EPS 1.78 1.80 1.46 1.78 2.01 PE 17.32 16.98 20.90 17.16 15.22 资料来源：长城证券研究院 公司发展历程及价值转型公司发展历程及价值转型 中国人寿保险股份有限公司肇始于 1949 年 10 月，其前身是原中国人民保险公司，1996 年-2003 年经过三次改组最终变更为中国人寿保险（集团）公司，并发起设立中国人寿保险股份有限公司，同时在纽约和香港上市；2007 年回归 A 股并于 2022

4、年 9 月从美股退市。中国人寿在 2011-2014 年间，保费收入增长较为缓慢，年平均增速仅为 1%左右，远远低于其他三家上市险企。自 2014 年起，中国人寿开始价值转型，以规模速度型向规模效益型转变，致力于建设国际一流寿险公司。近十年，中国人寿总资产规模稳健增长，年均增长率保持 10%以上；盈利能力稳健，年均 ROE 在 10%以上；市占率多年位居首位。价值转型成效显著，价值转型成效显著，NBV 领跑行业领跑行业 1）业务结构持续优化。自 2013 年开始，中国人寿开始主动压缩短交业务，并向长期期交转型。2022 年中国人寿在疫情多点复发等不利影响下，仍然保持业绩韧性，新单保费 1,39

5、3.58 亿元，同比+4.1%。首年期交保费实现798.38 亿元，增速较 2021 年降幅显著收窄；十年期及以上首年期交保费达302.26 亿元，同比+4.44%，在首年期交保费中的占比为 37.86%。2）内含价值持续增长，NBV 增速降幅收窄。中国人寿内含价值预期回报对 EV 增长的贡献为 3.67%，同比变动-0.19pct；新业务价值对 EV 增长的贡献为 2.14%，同比变动-0.65pct，整体处于行业领先地位。从 EV 增长来源来看，NBV 和期望收益分别助力 EV 增长 2.14%和 3.67%（2021H1 为2.79%与 3.86%）；2022H1 中国人寿新业务价值实现

6、 257.45 亿元，同比-13.8%，其中个险 NBV 实现 241.85 亿元，同比-16.51%；中国人寿 NBV增速降幅进一步收窄，在行业内保持领先。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7非银行金融沪深300中国人寿盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 非非银银行行金金融融 证券研究报告证券研究报告 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 非非银银行行金金融融 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 地域布