华海清科：12寸CMP设备唯一国产厂商受益进口替代大潮-221010（44页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华海清科华海清科(688120)12 寸寸 CMP 设备设备唯一国产唯一国产厂商厂商，受益进口替代大潮，受益进口替代大潮 华海清科首次覆盖报告华海清科首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)周斌周斌(研究助理研究助理)021-38676779 021-38031722 证书编号 S0880521020003 S0880120120023 本报告导读：本报告导读：公司是国内纯公司是国内纯 IC 设备、设备、12寸寸 CMP 国产唯一厂商，业绩已进入快速爆发期，后市场国产唯一厂商，业绩已进入快速爆发期，后市场维保为公司带来稳定收入

2、增长。维保为公司带来稳定收入增长。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。公司充分受益近年国产进口替代大潮，业绩将快速提升，预计 2022-24 年 EPS 分别为 3.83、6.42、9.39 元，对应增速 106%、68%、46%。结合 PE、FCFF 估值法，得到市值 453.35 亿元，对应 2022 年 PE 为 110 倍，对应目标价 425.01 元，给予增持评级。国产国产 12 寸寸 CMP 设备先锋，业绩进入快速爆发期。设备先锋，业绩进入快速爆发期。公司是 12 寸唯一国产CMP 供应商，2021 年占四大厂主要产线 12 寸 CMP 招标份额

3、超 40%，随着金属 CMP 设备取得突破，占国产产线份额有望持续突破。2020 年底公司启用新厂房，产能得以释放，产能空间达到 40 亿以上，且随着交付-验收周期大幅缩短，公司 CMP 设备业务将进入持续爆发期。发力发力 14nm 及以下高端制程，及以下高端制程，持续创新突破持续创新突破。目前公司 CMP 设备主要在28nm 批量应用，14nm 节点正在验证，公司将依托国家重大专项，持续进行 14-7nm 段研发，在当前全球半导体行业“去全球化”的背景下，公司的 CMP 将对大陆晶圆制造能力提供有力支撑。此外，CMP 设备在各段节点间通用性较强，公司有望在国产产线以外客户取得突破。立足立足

4、CMP 装备，转向后市场维保及晶圆再生业务。装备，转向后市场维保及晶圆再生业务。从应材业务结构看，设备维保占比接近 3 成，且后市场客户粘性更强、盈利能力更优。每台CMP 设备每年维保价值量 200 万左右，随着公司 CMP 累计出货量增加，维保业务将持续增长。此外，立足 CMP 设备，拓展大陆晶圆再生市场，募投项目将建立 10 万片/月晶圆再生产线，持续寻找新的业务增长点。风险提示风险提示：疫情影响生产研发交付进度、新工艺进度不及预期等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 386 805 1,720 2,842 4

5、,157(+/-)%83%109%114%65%46%经营利润（经营利润（EBIT）100 194 401 652 986(+/-)%170%95%106%63%51%净利润（归母）净利润（归母）98 198 409 685 1,001(+/-)%163%103%106%68%46%每股净收益（元）每股净收益（元）0.92 1.86 3.83 6.42 9.39 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.19 0.23 0.28 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)25.8%24.1%23.3%22.

6、9%23.7%净资产收益率净资产收益率(%)16.1%24.5%8.7%12.8%15.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)13.5%17.8%8.0%11.4%14.7%EV/EBITDA 223.14 117.49 63.72 41.08 28.08 市盈率市盈率 362.32 178.69 86.70 51.72 35.38 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：425.01 当前价格：332.16 2022.10.10 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）221.50-377.00 总市值