晶科科技(601778)-A股公司研究报告：海外项目与储能增长展现潜在价值-251101（7页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 晶科科技晶科科技(601778 CH)海外项目与储能增长展现潜在价值海外项目与储能增长展现潜在价值 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(上调上调):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):5.20 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S

2、0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日)3.50 市值(人民币百万)12,498 6 个月平均日成交额(人民币百万)409.10 52 周价格范围(人民币)2.56-4.79 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)20

3、24 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,775 4,721 4,358 3,738+/-%9.25(1.12)(7.70)(14.22)归属母公司净利润(百万)324.38 606.34 703.87 812.39+/-%(15.39)86.93 16.08 15.42 EPS(最新摊薄)0.09 0.17 0.20 0.23 ROE(%)2.08 3.76 4.23 4.71 PE(倍)38.53 20.61 17.76 15.38 PB(倍)0.79 0.76 0.74 0.71 EV EBITDA(倍)11.00 10.23 10.44 10.95 股息率(%)0.

4、80 1.49 1.73 2.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 01 日中国内地 发电发电 晶科科技发布三季报：Q3 实现营收 9.98 亿元（yoy-49%，qoq-1.4%），归母净利 2.33 亿元（yoy+76%，qoq+48%），归母净利高于华泰预测（1.351.65 亿元），主要是发电毛利与投资收益高于预期。2025 年 Q1-Q3实现营收 31.22 亿元（yoy-19.73%），归母净利 3.56 亿元（yoy+61.82%），扣非净利 2.43 亿元（yoy-14.95%）。电站与储能业务稳步推进，区域布局持续优化。投资收益增值、补贴回款改善，现

5、金流表现亮眼。分红规划落地，长期发展基础夯实。考虑到海外项目交割、储能业务放量等催化剂密集落地，业绩弹性显著高于可比均值，上调至“买入”评级。电站与储能业务稳步推进，区域布局持续优化电站与储能业务稳步推进，区域布局持续优化 9 月末公司累计装机容量达 5.95GW，其中集中式电站 4.12GW、分布式电站 1.83GW；前三季度公司实现发电量 55.73 亿千瓦时（yoy+6%）、结算电量 55.57 亿千瓦时；Q3 发电量 19.82 亿千瓦时（yoy+1%）。储能业务快速拓展，9 月末装机 426MW、较年初增加 279MW，前三季度实现电费收入 3,285 万元（yoy+23%），公司储

6、能业务形成“西北+华东”双核心布局。募投项目方面，建德三都镇 70MWp 农光互补项目因配套送出线路工程进度调整，目前光伏场区桩基施工完成 76%、组件安装完成 42%，公司预计 2026 年 4 月完工。投资收益投资收益增增值、值、补贴回款改善，现金流表现亮眼补贴回款改善，现金流表现亮眼 前三季度公司实现投资收益 2.37 亿元（yoy+1,184%）、其中 Q3 0.90 亿元（同比由负转正），得益于电站转让收益增长。海外投资收益有望增厚，西班牙 Antequera175 兆瓦光伏电站项目主体工程已完工，公司预计 25Q4 季度实现商业运营并在后续完成股权交割。轻资产战略与补贴回款双重驱动