中钢天源：磁材检测双管齐下共同打开公司增长-220930（26页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年09月30日磁材检测双管齐下，共同打开公司增长磁材检测双管齐下，共同打开公司增长中钢天源（中钢天源（002057.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点公司系国内前列公司系国内前列的的永磁器件生产永磁器件生产商商、大基建权威检测机构大基建权威检测机构。公司主营磁材、检测核心业务，2022H1 磁材贡献营收 35.5%，检测贡献 17.3%。磁材方面，2022H1 四氧化三锰产能为 5.5 万吨，约为全国产量的一半，是领先的四氧化三锰生产企业；以钕铁硼为主的稀土永磁产能将实现 2.5倍扩张，增速

2、较高。检测方面，公司布局广、检测能力强，于八省市布局实验室，拥有约 8 万平方米检测实验室，具备近 20 个检测资质。磁材应用领域空间广阔磁材应用领域空间广阔，市场需求未来可期市场需求未来可期。稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大，需求向好。铁氧体永磁主要用于电声产品、变频家电等领域。电声行业随消费电子迅速扩张，2021 年 TWS 耳机出货量近 5 亿部。变频家电引领家电行业更新换代。软磁铁氧体是电子工业和机电工业基础材料的支柱产品，电动机、变压器、发电机为主要下游。检测领域政策频出检测领域政策频出，基础建设投资推动增长基础建设投资推动增长。建筑工程为检测行业最大细分领域，占比 21%，20

3、20 年市场规模达 576.40 亿元。政策方面，我国多部门出台鼓励检测服务行业市场化、规范化、集约化发展。投资方面，基础设施建设投资来自于地方政府专项债、REITs 筹资，2022Q1我国地方政府专项债发行同比增长 291%，2022 年 2 月以来，我国基础设施建设投资完成额同比增速保持在 8%以上，下游市场的高速增长或将拉动相关检测需求。内外双向发力内外双向发力，共筑企业成长共筑企业成长。公司发布“十四五”发展战略与规划纲要，规划打造三大磁材业务成为 3 个十亿以上产业集群，实现检测产业“世界一流”目标，持续发展新能源领域。四氧化三锰制备锰酸锂工艺技术强势领先，正极材料产业发展逐步带来市

4、场需求。组织结构方面，自 2020 年 10 月，公司交由宝武集团托管，有望打开发展新局面。投资建议投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 3.59/4.52/6.17 亿元，对应的EPS 分别为 0.47/0.60/0.81 元。以 2022 年 9 月 29 日收盘价 10.13 元为基准，对应 PE 分别 21.40/17.03/12.45 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示环保政策收紧；检测行业下游需求不及预期；钕铁硼下游需求不及预期。盈利预测盈利预测项目项目(单位单

5、位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入2587.853590.524818.566246.92增长率（%）54.7638.7534.2029.64归母净利润213.69359.35451.63617.45增长率（%）23.5668.1725.6836.72EPS（元/股）0.300.470.600.81市盈率（P/E）30.2821.4017.0312.45市净率（P/B）2.572.632.281.93资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 9 月 29 日收盘价 10.13 元评级评级强烈推荐（首次覆盖）强烈推荐（首次覆盖）报告作者

6、报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)746.19流通A股/B股(百万股)746.19/0.00资产负债率(%)37.21每股净资产(元)3.78市净率(倍)2.77净资产收益率(加权)4.6412 个月内最高/最低价14.45/6.74相关研究相关研究公公司司研研究究中中钢钢天天源源证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2中钢天源(002057.SZ)正文目录正文目录1.1.业务覆盖广泛，产能稳步提升业务覆盖广泛，产能稳步提升.41.1.1.1.深耕新材料