富创精密-半导体设备零件领军四大品类共迎成长快车道-221008（22页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2022 年 10 月 08 日 N 富创(688409)半导体设备零件领军，四大品类共迎成长快车道 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：富创精密是专注于半导体设备精密零部件的领军企业，已量产 7nm 制程半导体精密零部件。公司 2008 年成立，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备。公司已进入国际知名半导体龙头设备商产业链如客户 A、东京电子、HITACHI High-Tech 和 ASMI 等；

2、以及国内主流半导体设备厂商如北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科信装备、凯世通等。公司四大产品市场规模约 200 亿美元，半导体设备零部件市场规模约 500 亿美元，公司市场份额不足 1%。公司涉及的工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品2021年全球市场规模合计约 230亿美元，以2021年四类产品合计营收8.29亿元计算，公司市占率仅为 0.57%，其业务规模与直接竞争对手超科林、京鼎精密和 Ferrotec 还存在较大差距，公司有望凭借研发及扩产攫取新成长机会。营收快速增长通道，初步证明规模效应和盈利能力。2019-21 年，工艺零部件、结构零部件

3、、模组产品、气体管路销售收入复合增长率分别为 63.63%、72.51%、65.66%和 397.08%；2022H1 实现营收 5.98 亿元，同比增长 73.16%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 129.59%。随着公司营业收入快速增长，规模效应逐步体现，除 2019 年度行业景气度波动对产能利用率造成冲击，公司其他年度毛利率稳定在 32%33%水平，期间费用率逐年快速下降。在半导体设备精密零部件领域逐渐形成平台级供应与制造能力。2018 年以来，公司年均向客户交付首件种类超过 3,000 种，首件实现量产种类超过 2,000 种。基于两次承担 02重大专项沉淀的技术成果，公司

4、掌握了高完备度的国产自主精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺，部分产品已应用于 7nm 制程的前道设备中。为应对下游不断增加的半导体设备精密零部件配套需求，公司规划辽宁沈阳、江苏南通和北京三大产能基地，未来 3-5 年，公司将充分利用资本市场，进一步加快公司产能建设。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2022-2024 年公司营业收入为 14.75/23.61/35.41亿元，归母净利润为 2.28/3.53/5.15 亿元。本次发行定价为每股 69.99 元，发行市值约146.32 亿元。根据 PE 估值法，可比公司估值 2023/2024 年 PE 平均值为 46

5、/36 倍，对应目标市值162亿元/184亿元，上升空间分别为11%/26%。从PEG估值角度，2022-2024归母净利润 Cagr 50.3%，给予 PEG=1，目标市值为 177.6 亿元，上升空间 21.3%。风险：大客户依赖；下游扩产需求不及预期；国际贸易摩擦；毛利率波动风险。基础数据:2022 年 06 月 30 日 每股净资产（元）7.35 资产负债率%60.04 总股本/流通 A 股（百万）157/-流通 B 股/H 股（百万）-/-相关研究 证券分析师 杨海燕 A0230518070003 王珂 A0230521120002 研究支持 宁柯瑜 A0230520070005 袁

6、航 A0230521100002 联系人 杨海燕(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 2022H1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）843 598 1,475 2,361 3,541 同比增长率（%）75.2 73.2 75.0 60.0 50.0 归母净利润（百万元）126 101 228 353 515 同比增长率（%）35.3 129.6 80.0 54.9 46.0 每股收益（元/股）0.81 0.64 1.09 1.69 2.46 毛利率（%）32.0 33.6 33.0 32.0 32.0 ROE（%）12.1 8.7 4.6 6.7