【研报】建筑行业2019年报总结及基建专题研究：营收提速业绩回暖-20200520[36页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 建筑建筑工程工程 建筑建筑行业行业 2019 年年报报总结总结及及基建基建 专题研究专题研究 超超配配 （维持评级) 2020 年年 05 月月 20 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 营收提速，业绩回暖营收提速，业绩回暖 营收提速，业绩营收提速，业绩回暖回暖 2019 年建筑行业上市公司合计完成营收 5.61 万亿元，同比增长 15.6%， 增速创近年来新高；实现归母净利润 1584 亿元，同

2、比增长 6.1%，利润 增速触底回升，有望持续提升。分季度来看，2019 年 Q1、Q2、Q3 和 Q4 营收分别同比增长 13.3%、17.7%、15.9%和 15.2%，净利润分别同 比增长 11.8%、-3.8%、14.6%和 2.3%，分季度收入增速维持高增速，利 润增速季节波动较大主要受计提和少数股东权益影响。 行业平均毛利率为 11.58%，净利率为 3.46%，基本维持稳定。期间费用率为 4.18%，其中 管理费用率 2.72%、销售费用率 0.54%、财务费用率 0.92%，都有所下 降。行业资产负债率为 74.8%，持续降低。经营性净现金流为 947 亿元， 同比少流入 59

3、 亿元。受疫情影响，今年 Q1 建筑行业上市公司完成营收 0.99万亿元， 同比下降9.2%， 实现归母净利润227亿元， 同比下降30.4%。 子板块子板块分化大，基建房建稳健分化大，基建房建稳健 建筑行业各子板块中营收增速比较快的是化学工程，房屋建设和基建，增 速较慢的是园林，装修装饰和国际工程。化学工程改善明显，基建业绩提 速，房屋建设整体平稳，钢结构维持高增长，国际工程触底回升，装修装 饰业绩下滑，园林工程继续探底。建筑子行业中资产负债率较高的是房屋 建设，基建和园林，资产负债率较低是钢结构，国际工程和装修装饰。 基建分化明显，基建分化明显，铁路、公路、轨交等领域增速较快铁路、公路、轨

4、交等领域增速较快 2019 年基建投资一直低于预期，全年增速仅为 3.3%，为近十年的低点， 随着逆周期调控政策加码，基建有望发挥托底作用，专项债杠杆效应+多 渠道融资有望撬动基建投资回升。以往专项债主要投向土地储备和棚改， 用于基建的占比只有 20%左右，专项债新政实施后基建的投资比例有望 大幅提升，预计可带动基建 7%至 8%的增速。铁路、公路、轨交等交通 基础设施是专项债资金的重点支持领域，新政落地将直接受益。 重点推荐重点推荐基建产业链基建产业链龙头龙头 建议积极关注建筑板块估值修复机会，重点推荐基建央企和设计咨询龙 头。央企估值接近历史底部，在手订单为历史最高水平，随着逆周期调控 政

5、策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强。设计上司企业多以区域性 龙头为主，未来有望实现全国布局，集中度提升。重点推荐：中国铁建、中国铁建、 中国中铁、中设集团、苏交科、勘设股份等。中国中铁、中设集团、苏交科、勘设股份等。 风险提示：风险提示：投资不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账等。 重点重点推荐推荐公司盈利预测及投资评级公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601186.SH 中国铁建 买入 9.43 123,27

6、3 1.62 1.76 5.82 5.36 601390.SH 中国中铁 买入 5.53 129,662 0.98 1.06 5.64 5.22 603018.SH 中设集团 买入 13.02 6,046 1.35 1.65 9.64 7.89 300284.SZ 苏交科 买入 8.10 7,868 0.86 0.99 9.42 8.18 603458.SH 勘设股份 增持 20.15 3,746 2.71 3.14 7.44 6.42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-建筑行业 2019 年投资策略：基建 复苏，聚焦龙头2018-12-14