亿纬锂能-公司深度报告：锂电平台型龙头大储市场抢占先机加速公司成长-220930（25页）.pdf

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1、电力设备电力设备/电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 亿纬锂能亿纬锂能（300014.SZ）2022 年 09 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2022/9/30 当前股价(元)84.60 一年最高最低(元)152.90/52.45 总市值(亿元)1,606.38 流通市值(亿元)1,556.42 总股本(亿股)18.99 流通股本(亿股)18.40 近 3 个月换手率(%)100.92 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 控股股东自购大额定增，抢占先机重点发展大圆柱公司信息更新报告-2022.6.10 盈利有望出现向上拐点，大圆柱引领行业

2、技术变革公司信息更新报告-2022.4.27 盈利拐点向上，电池平台有望引领新技术趋势公司信息更新报告-2022.1.27 锂电平台型龙头，大储市场抢占先机加速公司成长锂电平台型龙头，大储市场抢占先机加速公司成长 公司深度报告公司深度报告 殷晟路（分析师）殷晟路（分析师） 证书编号：S0790522080001 锂电平台型龙头，储能行业放量为公司发展提速锂电平台型龙头，储能行业放量为公司发展提速 公司从锂原电池主业相继外延发展消费锂电池及动力锂电池，已经成长为锂电平台型龙头，在动力电池领域获得宝马、戴姆勒等多个优质客户定点，基本面扎实。2022 年由于原材料价格上涨公司短期利润承压，从中长期视

3、角看公司在多个赛道竞争优势明显，未来储能市场放量，公司大力扩张 280Ah 大电芯有望在大储市场抢占先机，因此我们下调 2022 年公司盈利预测，上调 2023-2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 36.55、68.65、113.08 亿元（此前分别为 39.83、62.07、83.38 亿元），EPS 为 1.92、3.62、5.96 元/股，当前股价对应 PE 分别为 44.0、23.4、14.2 倍，低于可比公司平均，维持“买入”评级。行业逻辑：表前储能行业逻辑：表前储能预计预计将于将于 2023 年放量年放量 通过调峰、调频辅助服务保持电网安全稳定的表前

4、储能系统是建设新型电力系统的刚需，而随着南方电网和山东、宁夏等地相关部门对储能电站盈利模式的探索，新能源配储经济性有望实现提升。我们测算到 2025 年中国国内表前储能装机量有望达 262.3GWh，年化复合增速将达 190.2%，大储市场放量在即。280Ah 大容量电芯性能更优，有望成为未来大储市场主流，公司大力扩产 280Ah 大电芯，有望在大储市场抢占先机。公司基本面：锂电平台型龙头、储能布局加速公司基本面：锂电平台型龙头、储能布局加速 公司 2012、2014、2016 年相继收购德赛聚能、麦克韦尔、孚安特，2015 年开始深度布局全形态动力电池技术与产能，已经形成三元软包、三元方形、

5、三元圆柱、铁锂方形、豆式电池的全形态锂电池谱系，并在大圆柱电池率先布局，成为锂电平台型龙头企业。预计 2022、2023 年底产能分别达到 63、199GWh，产能保障充分。同时公司已经获得戴姆勒、现代起亚、华晨宝马、小鹏汽车等优质动力客户定点，在储能市场延伸顺利，未来预计将迎来新一轮的业绩收获期。风险提示：风险提示：新能源汽车发展不及预期风险、上游原材料价格波动风险、公司产能投放速度不及预期风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)8,162 16,900 35,665 62,974 93,670 YO

6、Y(%)27.3 107.1 111.0 76.6 48.7 归母净利润(百万元)1,652 2,906 3,655 6,865 11,308 YOY(%)8.5 75.9 25.8 87.8 64.7 毛利率(%)29.0 21.6 15.6 18.0 19.4 净利率(%)20.6 18.6 10.1 11.1 12.2 ROE(%)10.1 15.4 11.0 17.6 22.5 EPS(摊薄/元)0.87 1.53 1.92 3.62 5.96 P/E(倍)97.2 55.3 44.0 23.4 14.2 P/B(倍)11.2 9.0 5.3 4.3 3.3 数据来源：聚源、开源证券研