华致酒行：善于化危为机的酒行-220929（37页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/37 Table_Main 公司研究|日常消费|食品与主要用品零售 证券研究报告 华致酒行华致酒行(300755)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2022 年 09 月 29 日 善于化危为机的酒行善于化危为机的酒行 华致酒行华致酒行（300755）首次覆盖报告）首次覆盖报告 Table_Summary 报告要点报告要点：投资建议投资建议 公司是酒类流通龙头，核心团队善于化危为机，公司是酒类流通龙头，核心团队善于化危为机，成功成功构筑构筑强势强势渠道渠道力、保力、保真品牌力，核心成长来源于酒类流通行业市占率提升、名酒成长带动、精真品牌力，核心成长来源于

2、酒类流通行业市占率提升、名酒成长带动、精品酒市场挖掘品酒市场挖掘。我们预计公司 2022-2024 年归母净利分别为 7.37/9.85/13.22亿元，增速 9.14%/33.56%/34.29%，对应 9 月 29 日 PE 分别为 17/13/9X（市值 125 亿元），给予“买入”评级。华致酒行：酒类流通龙头华致酒行：酒类流通龙头 1）华致酒行是酒类流通龙头，聚焦精品酒水的全渠道营销和服务，获得茅台、五粮液等名酒认可，覆盖约 2000 家连锁门店、3 万余家直供终端网点。公司实控人为吴向东先生，控制公司 69.96%股权（22H1）。2）2021A，公司收入/归母净利分别为74.60/

3、6.76 亿元，2014-2021 年CAGR分别为 30.65%/31.72%；22H1 公司收入增长 35.94%至 53.75 亿元，归母净利下降 12.44%至 3.21 亿元。核心团队善于化危为机，构筑核心团队善于化危为机，构筑强势强势渠道渠道力力 公司渠道建设和运营能力强大，以董事长吴向东先生为核心的管理团队，具备强大的渠道开拓能力，善于化危为机，2020 年疫情压力下反超壹玖壹玖、22H1 东部优势区受冲击下仍实现整体收入增长 36%，从这两个点就能看出来。目前，公司成功在全国覆盖约 2000 家连锁门店、3 万余家直供终端网点，在全国拥有 36 个仓库，覆盖 23 个省份、3

4、个直辖市。买真（名）酒到华致，逻辑链条打通买真（名）酒到华致，逻辑链条打通 在强大渠道护城河、可靠保真数据链的基础上，公司以“永做名酒厂金牌服务员”为使命，成功获得茅台、五粮液、汾酒、古井、习酒、酒鬼酒等名酒认可，打通“公司渠道力品牌力+名酒产品力品牌力=买真（名）酒到华致”的逻辑链条，从而占据消费者心智。酒类流通行业酒类流通行业空间大空间大，华致市占率提升空间大，华致市占率提升空间大 2017 年，我国酒类流通市场规模超万亿元，其中白酒流通市场约 7000 亿元。市场很大，但酒类流通龙一的市占率不到 2%（华致酒行），远不及美国酒类流通龙一的 32%市占率（南方格雷兹酒业），华致酒行市占率提

5、升空间巨大。左手名酒共同成长，右手精品酒挖掘机遇左手名酒共同成长，右手精品酒挖掘机遇 1）挤压式增长时代，“以茅五泸为代表的名酒”的成长胜率进一步提升，“集中度提升+消费升级”共振，作为“名酒厂金牌服务员”的华致酒行自然受益。2）同时，公司积极与各大名酒合作，开发定制精品酒，包括钓鱼台精品酒（铁盖）、荷花系列酒、赖高淮、古井 1818 等，毛利率高于名酒，凭借公司对消费者偏好的精准把握，发现并弥补市场空白。风险提示风险提示 疫情反复风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2

6、024E 营业收入(百万元)4941.44 7460.00 10082.93 12779.93 15758.47 收入同比(%)32.20 50.97 35.16 26.75 23.31 归母净利润(百万元)373.17 675.53 737.31 984.78 1322.47 归母净利润同比(%)16.82 81.03 9.14 33.56 34.29 ROE(%)13.25 19.79 18.38 20.32 22.16 每股收益(元)0.90 1.62 1.77 2.36 3.17 市盈率(P/E)33.56 18.54 16.99 12.72 9.47 资料来源：Wind、Ifind、