华宝新能-便携式储能先行者品牌渠道壁垒高筑-221007（26页）.pdf

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1、证券研究报告新股研究报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/26 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华宝新能（301327）便携式储能先行者，品牌渠道壁垒高便携式储能先行者，品牌渠道壁垒高筑筑 2022 年年 10 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)2

2、35.00 一年最低/最高价 197.90/248.08 市净率(倍)24.78 流通 A 股市值(百万元)5,469.49 总市值(百万元)22,560.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.48 资产负债率(%,LF)59.95 总股本(百万股)96.00 流通 A 股(百万股)23.27 相关研究相关研究 买入首次 Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,315 3,113 6,146 9,552 同比 116%34%97%55%归属母公司净利润（百万元）279 380 703 1,039 同比

3、 19%36%85%48%每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.91 3.96 7.32 10.83 P/E（现价&最新股本摊薄）80.77 59.41 32.11 21.71 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司是便携式储能的先行者，业务转型成就行业龙头。公司是便携式储能的先行者，业务转型成就行业龙头。公司设立之初以充电宝 ODM 业务为主，2015 年决定向便携式储能转型升级，逐步打造境内自主品牌“电小二”和国际品牌“Jackery”，完成“境内+境外”以及“线上+线下”的全方位布局。目前，公司已经实现在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售

4、，并在 Google、亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等搜索引擎或电商平台的搜索榜单中检索热度排名领先。户外活动春风渐起，应急备灾完美适配。户外活动春风渐起，应急备灾完美适配。户外活动和应急备灾是便携式储能主要的应用场景。受益于精致露营理念的普及和应急备灾意识增强，便携式储能行业需求快速增长。根据中国化学与物理电源行业协会数据及我们测算，2022 年全球便携式储能出货量将达 840.8 万台，对应电池容量需求 5.66GWh，市场规模达 208.1 亿元，预计到 2025 年，全球便携式储能出货量将达 2242 万台，对应电池容量需求 19.84GWh，市场规模达 636.2 亿元，复合

5、增速分别为 39%/52%/45%，需求增长迅速。“线上直营“线上直营+第三方平台第三方平台+线下渠道”三驾马车打造渠道优势。线下渠道”三驾马车打造渠道优势。公司在产品初期依托亚马逊平台快速推广、建立品牌，随着品牌影响力提升逐步拓展至线上直营与线下渠道。目前第三方销售平台是公司的主要销售渠道且收入占比逐年提升，2021 年占比达 68.9%。品牌官网占比提升迅速，2020 年建立，2021 年收入占比已达 15%。同时，公司积极拓展线下渠道，通过线下经销与线下直销的模式推进，2021 年销售收入合计占比 6.5%，为公司增加新的增长动力。产品矩阵丰富、销售业绩优异，品牌优势明显。产品矩阵丰富、

6、销售业绩优异，品牌优势明显。公司通过“Jackery”主外，“电小二”主内，合力打造品牌壁垒。同时，产品矩阵丰富多样，容量、单价范围大，可以满足更多的消费者需求。产能快速扩张但产销率维持高位，得益于品牌力支撑。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到公司为便携式储能行业龙头，具备持续性全球竞争力，新增产能可通过持续推广及行业需求增加所消化，未来业绩增长确定性高，我们预计公司 2022-2024 年归母净利 3.8/7.03/10.4 亿元，同比增长+36%/+85%/+48%，对应 PE 为 59x/32x/22x。给予 2023 年42 倍 PE，目标价 308 元，对应市值 295