华秦科技-特种功能材料领军企业市场地位突出-220930（24页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 国防军工 2022 年 09 月 30 日 华秦科技(688281)特种功能材料领军企业，市场地位突出 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：国内特种材料领军企业，先发优势明显。公司成立之初主要从事航空零部件加工及机械设备销售等业务，自 1996 年起，公司开始进行特种功能材料的预研投入和培育，陆续开展了隐身材料、伪装材料及防护材料等多个系列产品的产业化应用研究。公司隐身材料及伪装材料产品已经实现了批产应用，是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的企业，受益于军需高景气及公司产能释放，未来业绩有望持续向好。20

2、22 年前半年公司业绩延续高速发展势头，归母净利润同比增长约 39.59%。特种材料战略地位突出，市场空间广阔。隐身技术是提高军用飞机生存力、作战效能的有效手段，雷达作为目前发展最快、用途最广的探测器，被各个国家应用于飞行器探测，因此雷达隐身技术成为最重要的隐身手段，雷达隐身材料也必不可少，包括隐身涂层材料和结构隐身材料，中高温隐身涂层材料和结构隐身材料在航空航天领域被大量使用。随着国防现代化要求的不断提高，我国军机量增代升需求迫切，隐身材料未来市场空间广阔。公司产品技术及市场优势明显，募投项目投产助推业绩增长。公司在耐温隐身材料成分设计、结构设计、制备工艺的优化和控制方面取得了重大的突破，拥

3、有多项具有自主知识产权的核心技术，具有行业先发优势。募投项目有助于提高生产研发能力，业绩增长有望长期持续。特种功能材料产业化项目助力公司打破产能瓶颈，满足市场需求，改善生产结构，提升整体竞争力，特种功能材料研发项目有助于公司整合提升研发资源，加强前沿技术储备，满足业务快速发展需求，保持长期竞争优势。首次覆盖并给予“增持”评级。公司为国内特种功能材料龙头企业，公司受益于航空航天领域持续向好，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.1、4.4、6.2 亿元，对应当前股价 2022-24 年 PE 分别为 84/59/42 倍。公司主营业务收入主要来源于中高温隐身材料领域，在伪装材

4、料领域及防护材料领域业务规模较小，在中高温隐身材料领域，公司技术水平较为领先，目前尚不存在匹配竞争对手，选取同属航空航天产业链的代表性公司进行对比，公司 23 年估值低于可比公司均值。考虑外部需求旺盛叠加公司募资扩产，未来业绩有望保持快速增长，因此首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：特种功能材料需求不及预期；新品研制批产不及预期；竞争加剧 市场数据：2022 年 09 月 29 日 收盘价（元）279 一年内最高/最低（元）373.65/234.56 市净率 7.2 息率（分红/股价）0.13 流通 A 股市值（百万元）6315 上证指数/深证成指 3041.21/10919.44 注：“息

5、率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 06 月 30 日 每股净资产（元）38.52 资产负债率%6.09 总股本/流通 A 股（百万）93/23 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 研究支持 朱攀 A0230121090004 联系人 朱攀(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 2022H1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）512 270 685 1,011 1,459 同比增长率（%）23.7 37.3 33.8

6、 47.6 44.3 归母净利润（百万元）233 124 312 441 621 同比增长率（%）50.6 39.6 33.7 41.3 40.9 每股收益（元/股）4.66 1.33 3.34 4.72 6.65 毛利率（%）58.8 58.3 59.5 59.2 59.1 ROE（%）43.5 3.4 8.4 10.7 13.2 市盈率 112 84 59 42 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 03-0704-0705-0706-0707-0708-0709-07-50%0%50