家联科技-积淀深厚行业领先产能扩张助力业绩释放-220929（27页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。家联科技 301193.SZ 公司研究|首次报告 公司介绍：塑料餐饮具制造业行业的领先企业公司介绍：塑料餐饮具制造业行业的领先企业。公司是一家从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的高新技术企业，经过多年积累发展，已成为全球塑料餐饮具制造行业的领先企业。公司的主要产品为塑料餐饮具、塑料家居用品、生物全降解材料制品，可为餐饮、茶饮及连锁商超、航空、大型体育赛事等提供一站式的绿色餐饮包装产品解决方案。公司的主要收入来源为塑料制品，2021 年塑料制品

2、贡献了 86.4%的收入。海外地区收入整体较为稳定，国内业务的发展成为公司近两年业务快速增长的主要动力。行业简介：行业简介：塑料制品行业格局分散，可降解行业加速布局塑料制品行业格局分散，可降解行业加速布局。1）传统日用塑料制品领域规模以上企业数量较少，许多企业以家庭作坊的形式组织生产和经营，设备自动化程度低，内部管理水平相对不足，产品同质性高且在质量上不具备明显竞争优势，市场竞争趋于白热化。家联科技的收入规模明显高于茶花股份以及台州富岭，在上市的塑料制品行业较为领先。2）生物降解塑料产能主要集中于国外企业，随着国内政策的驱动以及居民环保意识的觉醒，未来国内可降解塑料的需求将持续增长，国内企业开

3、始加速相关产能布局。公司公司逻辑：内销业务持续增长，产能扩张迎来业绩释放逻辑：内销业务持续增长，产能扩张迎来业绩释放。公司虽然一直以海外业务为基础，但是在国内方面，公司也在不断摸索发展新的客户，公司的餐饮类客户迅速增长。在可降解领域，公司拥有 20 余项生物降解相关专利，生物降解核心技术相较于传统技术具有突出优势兼备生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力，可实现生物全降解制品的顺利规模化生产。公司IPO募投项目将新增产能约4万吨，新产能释放将保障业务发展。当前油价高位回落有利于公司营业成本的降低，公司盈利能力或将增强。我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.30、1.89、

4、2.36 元，公司产能释放、成本回落带来业绩弹性，2022-2024 年复合业绩增速显著高于可比公司，因此在可比公司 2022年平均估值22X的基础上给予 30%的估值溢价，我们认为目前公司的合理估值水平为 2022 年 29 倍市盈率，对应目标价为 37.62 元，首次给予增持评级。风险提示风险提示 原材料价格波动风险；市场开拓不及预期风险；行业政策风险；汇率波动风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,026 1,234 1,967 2,863 3,722 同比增长(%)0.6%20.3%59.3%45.6%30.0%营业利润(百万元)128

5、57 175 267 334 同比增长(%)57.1%-55.1%204.4%53.1%25.2%归属母公司净利润(百万元)114 71 156 227 283 同比增长(%)52.8%-37.7%118.6%45.7%24.9%每股收益（元）0.95 0.59 1.30 1.89 2.36 毛利率(%)26.1%18.0%22.4%22.9%22.7%净利率(%)11.1%5.8%7.9%7.9%7.6%净资产收益率(%)28.4%7.8%10.9%14.5%16.4%市盈率 38.7 62.1 28.4 19.5 15.6 市净率 9.6 3.3 3.0 2.7 2.4 资料来源：公司数据

6、.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年09月28日）36.85 元 目标价格 37.62 元 52 周最高价/最低价 43.64/20.71 元 总股本/流通 A 股（万股）12,000/2,838 A 股市值（百万元）4,422 国家/地区 中国 行业 中小市值 报告发布日期 2022 年 09 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-0.22-4.92 31.83 相对表现 6.25 9.55 54.88 沪深 300-6.47-14.47-23.05-29.59 邢立力 执业证书编号：S0