【研报】基建行业：REITs将强化基建产业链投资机会-20200506[39页].pdf

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1、REITsREITs将强化基建产业链投资机会将强化基建产业链投资机会 证券研究报告证券研究报告 行业投资策略行业投资策略 发布日期：2020年5月6日 吕娟吕娟 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 香港证监会中央编号：BOU764 杨光杨光 021-68821852 执业证书编号：S1440519110003 相关报告：【中信建投高端制造】:2020年基建及产业链投资机会分析 2020-4-22 【中信建投机械设备】:疫情之下，高端制造的变与不变2020-4-22 【中信建投建筑材料】:具备量价弹性的B端建材将引领板块全年行情 2020-4-22 目录目录 一

2、、一、REITsREITs有望成为基建资金来源的重要增量有望成为基建资金来源的重要增量 二、从基建投资主要跟踪指标看增长的确定性二、从基建投资主要跟踪指标看增长的确定性 三、三、20202020年基建投资增速判断年基建投资增速判断 四、基建产业链投资机会四、基建产业链投资机会 五、风险因素五、风险因素 rQpQoOtPnQoQnPmNuMmNsR8OdNaQnPrRsQnNjMoOsPiNrRsN7NnNxOvPmMmPwMmMsM 1.1 REITs1.1 REITs有望成为基建资金来源的重要增量有望成为基建资金来源的重要增量 4月30日，中国证监会、国家发改委联合发布关于推进基础设施领域不

3、动产投资信托基 金(REITs)试点相关工作的通知。同时，证监会发布公开募集基础设施证券投资基金指 引(试行)(征求意见稿)(下称征求意见稿)。 REITs 是一种较为稳健的投资工具，收入来自于不动产资产产生的租金，强制分红，因而 从风险收益特征角度看，是中低风险、中等回报的稳健增长型产品，介于股票和债券之间。 基础设施REITs试点，主要聚焦三大领域： （1）聚焦重点区域聚焦重点区域。优先支持京津冀、长江 经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有 条件的国家级经济技术开发区开展试点；（2）聚焦重点行业聚焦重点行业。优先支持基础设施补短板 行业，包括仓储物

4、流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、 固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业 集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点；（3）聚焦优质项目聚焦优质项目。 短期来看，基建REITs出台将从资金来源、资金成本等维度助力基建投资补短板。长期视 角来看，基建REITs有助于缓解地方政府隐性债务、便于施工企业退出从而增加项目周转 率，将是基建资金的长期重要来源。 1.21.2 基建投资现有资金来源分析基建投资现有资金来源分析 图表图表1：基建投资资金来源，红色字体预计为：基建投资资金来源，红色字体预计为2020年重要增量年重要增量 目

5、前，基建投资资金来源主要包括国家预算内资金、国内贷款及自筹资金，其中自筹资金 又包括政府性基金收入、地方政府专项债、城投债、PPP、非标、铁道债等。受税收收入 减少和土地出让收入减少，预算内资金及政府性基金难以贡献增量，我们预计我们预计20202020年基建年基建 增量资金主要来自地方专项债增量资金主要来自地方专项债，而基础设施而基础设施REITsREITs有望成为基建资金来源的长期重要增量有望成为基建资金来源的长期重要增量。 资料来源：国家统计局，中信建投 资金来源资金来源占比细分口径资金来源2020年预判 基建投资 国家预算内资金16.1% 中央一般公共预算支出 税收收入及非税收入 受税收

6、下降影响难贡献增量，提 高财政赤字率对冲 地方一般公共预算支出 国内贷款15.6% 资本金比例下调及专项债用作资 本金后，对应贷款规模增加 自筹58.6% 政府性基金收入卖地收入受土地出让减少难贡献增量 地方政府专项债发债有望提高至3-4万亿 城投债发债借新还旧为主 PPP社会资本维持每月2000-3000亿规模 非标信托等长期占比下降 公募REITs 社会资本长期重要增量 利用外资0.3%占比较小 其他9.4% 1.3 1.3 基础设施基础设施REITsREITs试点聚焦的行业是基建投资的重要组成部分试点聚焦的行业是基建投资的重要组成部分 从基础设施REITs试点聚焦行业来看，包括仓储物流、