拓普集团：车身底盘多域Tier0.5平台型供应商聚焦轻量化智能化-220928（41页）.pdf

《拓普集团：车身底盘多域Tier0.5平台型供应商聚焦轻量化智能化-220928（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《拓普集团：车身底盘多域Tier0.5平台型供应商聚焦轻量化智能化-220928（41页）.pdf（41页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|拓普集团拓普集团 车身底盘多域 Tier0.5 平台型供应商，聚焦轻量化智能化 拓普集团（601689.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 601689.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 74.93 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 王艺伟王艺伟 相关研究相关研究 八大八大产品持续扩容，落实大客户战略产品持续扩容，落实大客户战略，有望变革成有望变革成 Tier0.5 供应商。供应商。公司拥有 8 大系列产品，包括

2、NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车合计可以实现约 3 万元的产品配套。目前 NVH 产品依然是公司营收和盈利的主要来源，而前瞻布局的智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘将持续贡献新增量。公司落实大客户战略，提供系统级、模块化的产品与服务，可以为主机厂简化供应链，降低成本，提高效率。T0.5 模式客户拓展初见成效，核心客户通用、吉利合作稳定，新势力客户特斯拉、RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、高合、赛力斯、合创等贡献新增量。前瞻布局平台型企业，多维前瞻布局平台型企业，多维度度打开二次成长曲线打开二次成长曲线。1）线控制动：

3、公司的线控制动产品为集成度较高的一站式解决方案，市场布局领先，IBS-PRO历经了4代产品的迭代完善，产品充分得到耐久和高温高寒试验验证。2）热管理：公司在热管理领域属于新进竞争者，但是业务进展迅速且集中在新能源热泵空调领域，其成长速度将受益于新能源渗透率的提升。热泵总成已经具备量产条件，获得了一汽相关车型订单。3）空气悬挂：公司依托电控、机械、软件方面的技术经验以及底盘调校能力，尤其NVH金属+橡胶产品以及EVP真空泵产品的经验积累，迅速切入空气悬架系统项目，单车配套约5000-10000元，紧贴消费升级趋势。4）机器人：公司积极布局机器人产业。投资建议：投资建议：公司的八大业务提供营收保障

4、，Tier 0.5合作模式提供增长动能。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.47/24.39/32.73亿元，同比增长61.9%/48.1%/34.2%，对应当前股价的PE为50.1/33.9/25.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；原材料涨价；线控底盘、热管理等发展不及预期 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）6,511 11,463 16,868 22,633 29,633 增长率 21.5%76.0%47.2%34.2%30.9%归母净利润(百万元)628 1,017 1,64

5、7 2,439 3,273 增长率 37.7%61.9%61.9%48.1%34.2%每股收益（EPS）0.57 0.92 1.49 2.21 2.97 市盈率（P/E）131.4 81.2 50.1 33.9 25.2 市净率（P/B）10.2 7.8 6.9 5.8 4.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -27%0%27%54%81%108%135%2021-092022-012022-052022-09拓普集团底盘与发动机系统沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 28 日 公司深度研究|拓普集团 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 28 日日

6、2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.6 估值与目标价.6 拓普集团（601689.SH）核心指标概览.7 一、八大产品板块，覆盖国内外整车厂.8 1.1 公司产品线覆盖范围广，单车配套金额约 3 万元.8 1.1.1、公司以 NVH 起家，延展至热管理、底盘、车身、智能驾驶等领域.8 1.1.2、单车配套金额持续提升，产品均为技术密集型增量部件.11 1.2、国内外大客户战略，培养客户粘性，广度和深度持续提升.12 1.3、股权结构相对集中，战略方向清晰.14 1.4、多业务条线高景气增收，经营数据稳中求进.1