常熟银行-深度报告：坚守小微之道异地展业打开长期成长空间-220928（50页）.pdf

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1、坚守小微之道，异地展业打开长期成长空间常熟银行（601128.SH）深度报告证券分析师：郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004研究支持：冯思远 A2前言：作为熟为人知的小微标杆银行，市场对常熟银行的研究不在少数。但自2020年疫情以来，部分投资者对常熟银行小微战略却保留了问号。我们认为，常熟银行的小微之道历经了周期、适应了竞争，而市场对常熟银行未来的成长性依然存在预期差。本篇报告旨在聚焦三大问题：1）经历过新冠疫情冲击、同行竞争下沉的风霜，常熟银行的“新面孔”有何变化？2）在激烈的小微竞争环境中，常熟模式如何坚守、为何能展现“新面孔”？3）常熟银行未来的成长

2、空间在哪、如何衡量？常熟银行的“新面孔”：突破小微业务规模、成本、风险的“不可能三角”。在长达十余年的小微历程中，常熟银行从最初的试水、摸索、实践到最后的坚守，展现给市场的是一张“扩规模、降成本、控风险”的出色报表：过去十年贷款平均复合增速超18%、21年以来持续保持20%以上；小微团队达到稳态，科技赋能进一步驱动成本收入比高位回落；对非标准化的小微业务重在熟“人心”，小微业务不良率长期保持在0.8%左右，总体贷款的不良率+关注率低至1.68%。突破不可能三角，也就保障了常熟银行的议价能力，也就抓住了息差稳定的核心。客观来看，常熟银行实现新突破来之不易。近年来小微市场竞争愈发激烈，能否做到“以

3、服务为中心、下沉服务于需要挖掘的有效需求”就决定了发展广度。1）当前尚待挖掘的小微空间依然很大。假设小微企业资金匮乏占比70%、其中融资需求占比80%、平均融资需求额度150万元，则小微融资需求达44万亿，较当前全行业小微贷款余额22万亿存在翻倍空间。从常熟银行自身业务覆盖区域来看，除本地外（目前常熟以外地区贡献贷款增量超8成），贷款市占率不到1%，规模增长远未触达天花板。2）如何看待大行下沉竞争的“鲇鱼效应”？大行已将普惠作为“保本微利”长期发展的业务战略，但无论从贷款增速、投放节奏、还是客群定位来看，竞争峰值基本告一段落。大行凭借低负债成本优势对小微市场竞争带来的冲击不可避免，但相较于良性

4、的鲇鱼效应（优化竞争生态、驱逐劣币），价格竞争或许短期见效快，但实际更多在同业存量客户之间竞争，与小微专业银行“往下沉、有温度、渗透增量市场”的经营思路是相悖的。客群分层仍在，小微赛道以服务为中心而非产品，壁垒在于体系而非定价。对于户均更小的客户，只有凭借本土优势获取非标准化数据，才能较低成本完成下沉渗透、挖掘增量市场，决定小微业务发展的广度。投资要点投资要点VZ8VqUdYaVhWqQpPsQ6MbP9PtRnNpNoMlOpPuNlOmOwO8OmNsNxNsQrPvPoOtO3常熟银行如何在竞争激烈的环境中成就护城河？根源于坚守与传承，管理赋能赋予属性在持续验证。1）小微之难不在技术，而

5、在于管理机制与体系建设，后者本质是理念与文化，难以复制。常熟银行改制以来经历三任董事长，小微战略自第一任启动、第二任放大、第三任再升级，历任管理层将一张蓝图绘到底。2）管理赋能：2021年以来的新打法。观念调整：在贷款获取能力远强于存款的基础上，明确执行保定价策略，上半年贷款利率稳定且表现好于同业是执行有效的直接验证。精细化管理、综合化经营：一方面明确要求进一步“向下、向信用”，另一方面在小微团队达到稳态基础上，2021年以来人均效能加速提升，目前人均管理贷款已达4000万左右。开拓普惠金融试验区，挖掘增量市场：在常熟周边地区竞争空白区域划定普惠试验区，2021年4个试验区已贡献50亿贷款增量

6、（全年贷款增量300亿）；今年新设2个试验区，受疫情影响在一定程度上拖累了投放效率，但即使在7-8月传统淡季，单月新增仍达7-8亿。瞄准财富管理，构筑稳存增存另一增长极：2021年是财富管理发展元年，以家金经理和小微团队结合进行交叉销售，并在考核中更强调资金净流入，1H22在个人存款新增近170亿、增量接近去年全年基础上，理财仍新增近40亿。长期来看，常熟银行的成长空间到底在哪？异地展业是常熟银行成长的广阔天地。常熟银行近7成贷款投放常熟以外地区、1H22新增贷款超9成已由异地贡献，借助7家异地分行的卡位优势、32家村镇银行的快速发展和外延并购的潜在契机，未来常熟银行的高成长性将持续体现。我们