证券行业深度：财富管理研究系列二个人养老金制度对财富管理行业的影响和机遇-220926（25页）.pdf

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1、 敬请阅读末页之重要声明 个人养老金个人养老金制度制度对财富管理行业的影响和机遇对财富管理行业的影响和机遇 财富管理研究系列二 相关研究：相关研究：1.财富管理研究系列一：全球财富管理发展历程及模式梳理 2022.03.30 行业评级：行业评级：增持增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-1-2-9 绝对收益-9-14-29 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：张智珑 证书编号：证书编号：S0500521120002 Tel：021-50295363 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点

2、：核心要点：我国养老金三支柱体系失衡，我国养老金三支柱体系失衡，第三支柱亟待补强第三支柱亟待补强 我国养老金体系发展不均衡，过度依赖第一支柱，基本养老保险占养老金比重接近 60%。相比之下，二、三支柱发展缓慢，特别是第三支柱占比仅2%左右。随着老龄化程度加深，第一支柱基本养老保险面临的资金缺口扩大，第二支柱企业年金和职业年金面向群体有限，覆盖率依然不足。第三支柱个人养老金在过去近五年处于以产品制为主的试点阶段，目前已有的养老金融产品规模也仅千亿级别，规模相较于第一、第二支柱明显较小。同时，税收优惠政策尚未体现出普惠性，第三支柱养老金亟待补强。个人养老金个人养老金从从产品制产品制转向转向账户制账

3、户制，税收优惠政策税收优惠政策是是提高覆盖率的提高覆盖率的关键关键 今年 4 月个人养老金顶层设计出台，标志着个人养老金正式从产品制转向账户制，覆盖人群显著增加。然而，税收优惠政策和缴费额度是影响个人养老金发展的两个关键因素，目前税收优惠政策尚未明确，缴费额度也有继续提升的空间。参考美国的经验，第三支柱扩容也离不开发展成熟的第二支柱，以及不同支柱之间账户资产转移的便利性。总体而言，个人养老金的扩容不会一蹴而就，不仅需要税优政策扩大覆盖面、激励缴费，还要完善转存机制来盘活养老金资产。第三支柱是第二支柱的补充，而不是完全替代，因此我们仍然需要培育壮大第二支柱养老金作为支撑，在诸多方面需要结合我国国

4、情进行探索和完善。个人养老金个人养老金利好利好公募基金长期公募基金长期发展发展，买方投顾转型，买方投顾转型也也有望加快有望加快 美国养老金体系比较成熟，也增加了居民对养老金投资咨询的需求，加快了投资顾问业务发展。此外，目标日期基金具有风险和收益跟随退休年龄动态调整的特征，在政策推动下扩容较快。对我国而言，个人养老金投资公募基金的政策加快落地，养老目标基金最先受益，未来产品规模和种类均有较大发展空间。随着我国资本市场逐渐成熟，养老资产配置权益资产的比例也有望提升，公募基金将长期受益。从渠道端看，基金销售机构有准入门槛，头部销售机构具备优势，而券商可以把握住养老基金账户入口，为投资者提供养老基金投

5、资咨询服务，加快买方投顾业务转型。投资建议投资建议 个人养老金制度加快落地，我国三支柱养老金体系得以完善。目前税收优惠政策尚未明确，缴费额度也有提升空间，因此要客观看待短期内个人养老金规模扩张的速度。但长期来看，财富管理行业的资产端和渠道端都将受益于个人养老金的持续发展，尤其是公募基金拥有养老基金产品的先发优势，而券商也有望把握住基金投资账户入口，大力发展个人养老金投顾服务，加快买方投顾转型。维持证券行业“增持”评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险；市场大幅下跌风险；个人养老金发展不及预期。-30%-20%-10%0%10%2021/9/242021/11/242022/1/242022/

6、3/242022/5/242022/7/242022/9/24沪深300证券(申万)证券研究报告证券研究报告 20202 22 2 年年 0 09 9 月月 2 26 6 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 证券证券行业深度行业深度 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 我国养老金三支柱体系现状.3 1.1 养老金三支柱体系不均衡.3 1.2 第一支柱：覆盖面广，老龄化加剧资金缺口.4 1.3 第二支柱：企业年金发展缓慢，覆盖率较低.5 1.4 第三支柱：试点规模较小，仍具发展空间.7 2 个人养老金完善三支柱体系.8 2.1 顶层设计出台，产品制向账户制转变.