悦安新材-公司深度报告：金属细粉开疆拓宇-220927（42页）.pdf

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1、 悦安新材：金属细粉，开疆拓宇 Table_CoverStock 悦安新材(688786)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 09 月 27 日 Table_CoverAuthor 娄永刚 金属新材料首席分析师 黄礼恒 金属新材料资深分析师 S1500520010002 S1500520040001 010-83326716 18811761255 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_StockAndRank 悦安新材悦安新材(688786)(688786)投资评级投

2、资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）46.07 52 周内股价波动区间(元)85.02-28.47 最近一月涨跌幅()-18.73 总股本(亿股)0.85 流通 A 股比例()61.23%总市值(亿元)39.36 资料来源：Wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 悦安新材：悦安新材：金属细粉，开疆拓宇金属细粉，开疆拓宇 Table_Report

3、Date 2022 年 09 月 27 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 公司深耕公司深耕超细超细金属金属粉体行业，羰基铁粉粉体行业，羰基铁粉产能位居行业前列产能位居行业前列。公司成立初期产品主要为羰基铁粉，后逐步发展了超细雾化合金粉以及软磁粉、金属注射成型喂料和吸波材料等深加工产品。羰基铁粉是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉，由于技术壁垒较高目前中国主要有 6 家企业生产。公司目前羰基铁粉产能 5850吨，略低于全球老牌羰基铁粉公司巴斯夫，公司凭借产品的一致性、稳定性以及快速响应能力逐渐替代海外产品，在中国羰基铁粉市场中由2015 年

4、前的市占率不足 10%提升至 2019 年的 30%以上，尤其是高端的羰基铁基软磁粉末领域，从 0 突破至 50%以上，而巴斯夫在中国羰基铁粉市场的市占率已经由 2015 年前的 80%以上降至 2019年的不足 10%。公司产品将受益于高端电子、电力领域公司产品将受益于高端电子、电力领域需求快速增长需求快速增长。公司产品主要应用于高端精密件和电子元器件领域，对应终端下游为汽车、3C 电子、金刚石工具以及电磁领域的吸波材料等。在在粉末冶金粉末冶金领域领域，超细铁粉可满足粉末冶金对于高密度和可压制性的需求，其中羰基铁粉制成的粉末冶金产品可以使产品寿命延长 510 倍，中国粉末冶金市场规模 201

5、9-2023年或将以 5%的复合增速稳定增长，至 2023 年达到 182.8 亿元。在电子在电子元器件领域元器件领域，超细粉末适用于 1MHz 以上高频和超高频场景，目前主要用于电子软磁。消费类电子产品更新换代周期缩短和新能源汽车产销量快速增长以及单车电子价值量提升将显著提高电子类软磁对羰基铁粉的需求，麦肯锡预计汽车电子市场规模有望从 2020 年的 1380 亿美元增长至 2030年的4690亿美元，CAGR 7%。另外随着第三代半导体的普及，电力软磁工作频率有望由 10-50KHz 提升至几百 KHZ 至 2MHz 之间，届时 10 微米以下的细粉将凭借功耗优势市占率快速提升。在吸波材料

6、领在吸波材料领域域，随着军工装备升级以及海上风电对电磁吸收的需求，中国吸波材料市场规模未来有望以 8%-10%的增速快速增长，QY Research 预计 2025年市场规模将达到 586 亿元。另外公司通过拓展雾化合金粉以及降低羰基铁粉成本有望逐步打开新能源电力市场。公司产能稳步公司产能稳步扩张扩张，积极开拓市场，迎接新增需求。，积极开拓市场，迎接新增需求。公司 IPO 募投项目为 6000 的羰基铁粉产能和 4000 吨的雾化合金粉产能，雾化合金粉产能主要为 2000 吨软磁粉芯用雾化合金粉、1400 吨金属注射成型用雾化合金粉、500 吨激光熔覆用粉末以及 100 吨 3D 打印用粉末。