东方电缆-海风劲吹风从东方来海缆龙头乘风破浪-220926（18页）.pdf

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1、 1 公司研究公司研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 东方电缆(603606.SH)东方电缆(603606.SH)海风劲吹，风从东方来，海缆龙头乘风破浪 海风劲吹，风从东方来，海缆龙头乘风破浪 投资要点：投资要点：疫情短期影响海缆交付节奏，2022H1利润略有下滑。疫情短期影响海缆交付节奏，2022H1利润略有下滑。2022H1公司实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%，实现归属于上市公司股东的净利润5.22亿元，同比下降18.02%。主要是由于国内海上风电相关工程受疫情影响，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后。未来疫情好转，海缆交付有望恢复至正常

2、水平，公司盈利能力或将迎修复。海风降本加速平价可期，海缆环节增速或超其他环节。海风降本加速平价可期，海缆环节增速或超其他环节。“双碳”背景下，清洁能源发电受国家政策青睐，我国海上风电资源禀赋高，未来海风将承担碳中和重任。沿海各省海上风电规划饱满，累计合计超63GW，大超“十三五”装机水平。大型化、规模化驱动下，海风加速降本，风机中标价已从21年高位60007000元/kW下降至4000元/kW，平价在途，为海上风电装机加速奠定基础。近期招标风场和未来风场规划离岸距离增加，高电压海缆使用占比提升，海缆或成海风通缩最小环节。海缆龙头先发优势明显，订单充沛奠定未来业绩基础。海缆龙头先发优势明显，订单

3、充沛奠定未来业绩基础。生产基地紧邻港口，自有海工船和下海海域为海缆敷设提供便利。高电压软接头技术行业领先，研发投入连年增长，研发能力保持业界领先，保持技术方面领先优势。目前220kV以上海缆市场技术壁垒高，仅头部企业能实现量产，未来招标公示风场项目容量更大、离岸距离更远，对高压海缆需求也将更高。66kV阵列海缆、550kV送出海缆招标占比提升，竞标门槛提高后，公司或将凭借自身技术优势和产能优势抢占市场。积极布局欧洲产能，开拓海外市场，提升海外知名度。截至2022年7月31日，公司在手订单105.22亿元，其中高毛利海缆订单63.11亿元，占比回升，饱满在手订单奠定未来业绩基础。盈利预测与投资建

4、议：盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润将达到12.78/18.89/23.48亿元，三年同比增长7.5%/47.9%/24.2%，对应当前股价PE分别为40.5/27.4/22.0倍，鉴于公司为海缆环节龙头公司，高毛利的高压海缆未来业务占比有望提高，给予公司2023年32.5倍PE，对应目标价89.38元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：国内各省海上风电政策推进；海上风电装机不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值

5、财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5,052 7,932 9,011 11,811 14,113 增长率（%）37%57%14%31%19%净利润（百万元）887 1,189 1,278 1,889 2,348 增长率（%）96%34%7%48%24%EPS（元/股）1.29 1.73 1.86 2.75 3.41 市盈率（P/E）58.3 43.5 40.5 27.4 22.0 市净率（P/B）16.6 10.6 8.8 6.9 5.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备 2022 年 9 月 26 日 买入(首次覆盖)买

6、入(首次覆盖)当前价格：75.28 元 目标价格：89.38 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）688/688 总市值/流通市值（百万元）51771/51771 每股净资产（元）7.36 资产负债率（%）43.03 一年内最高/最低（元）86.82/28.19 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员 团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%250%2021-092021-102021-112021-122022-012022-0