皖仪科技-深度研究报告：精密科学仪器平台谱写价值发现新篇章-220927（34页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 仪器仪表仪器仪表 2022 年年 09 月月 27 日日 皖仪科技（688600）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）精密科学仪器精密科学仪器平台平台谱写谱写价价值发现值发现新篇章新篇章 目标价：目标价：34.52 元元 当前价：当前价：21.90 元元 公司是安徽省精密科学仪器样板平台公司是安徽省精密科学仪器样板平台。皖仪科技业务板块有攻有守，以受益于新能源高景气度和国产替代的检漏仪器与实验室分析仪器为“矛”；以提

2、供稳定支撑的环境监测为“盾”，前有精英研发团队保驾护航后有政府支持高端仪器自主可控政策加成，公司有望在科学仪器国产化浪潮到来之际谱写价值发现的新篇章。公司高端仪器布局效果已现，后续成长空间巨大。公司高端仪器布局效果已现，后续成长空间巨大。1）工业检漏板块：）工业检漏板块：工业检漏仪在动力电池、半导体领域均有应用，国内市场空间约 45-60 亿，近年维持30%以上增长，公司在国产品牌中处于领军地位，是宁德时代、比亚迪、科达利等在工业检漏环节的核心供应商，伴随产品成熟完善以及政策扶持，未来有望维持复合 50%以上高增。2）色谱质谱板块：）色谱质谱板块：以质谱、色谱、光谱为代表的实验室仪器领域空间最

3、大，未来有望诞生超级龙头公司，公司当前超高液相色谱已推向市场（获得中科院订单），竞逐 50 亿以上市场空间，行业领军企业雏形已现，近年低基数下有望实现高增长。环境监测板块继续提供稳定支撑环境监测板块继续提供稳定支撑。当前中国生态环境监测市场规模已达 540亿元，行业增速虽不及十三五但近年仍维持个位数稳增。公司相关产品同样位居行业前列，过去三年维持 20%左右增长。伴随大气、水领域国控点到省控点的不断下沉，考核的精细化带动市场规模维持高位，公司作为环境监测领域领军企业持续受益。区位区位+研发资产是核心研发资产是核心竞争竞争优势优势。公司研发底层资产优质，以中科大硕博为班底，研发人员数量（400

4、人+）、研发费用率水平在行业位居前列；同时公司位于安徽省会合肥市，安徽省是国内对科学仪器行业发展政策支持力度最大的省份之一，包括但不限于仪器园区的规划、国产仪器的强推文件等，公司作为属地重要公司，未来有望持续受益。投资建议投资建议：首次覆盖给予“强推”评级，首次覆盖给予“强推”评级，2023 年目标价年目标价 34.52 元。元。我们预计2022-2024 年公司净利润分别为 0.78、1.20 和 1.80 亿元，对应 PE 为 38/24/16倍。我们采用分部估值法，将公司的业务分为传统环保监测仪器和高端科学仪器。环保监测仪器板块我们选取公司的主要竞争对手聚光科技、雪迪龙、禾信仪器作为可比

5、公司，给予 2023 年目标 PE 20 倍（聚光科技亦有高端科学仪器业务故给予一定折价）；高端科学仪器板块，我们选取鼎阳科技和普源精电作为可比公司，给予 2023 年目标 PE 50 倍。在假设各板块净利润占比与毛利润相同的情况下，给予公司 2023 年目标价 34.52 元。风险提示风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)562 811 1,209 1,765 同比增速(%)34.8%44.1%49.1%46.0%归

6、母净利润(百万)48 78 120 180 同比增速(%)-19.3%63.1%54.6%50.4%每股盈利(元)0.36 0.58 0.90 1.35 市盈率(倍)61 38 24 16 市净率(倍)3.4 3.2 2.9 2.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年9月26日收盘价 证券分析师：庞天一证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱： 执业编号：S0360518070002 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)13,377.26 已上市流通股(万股)6,882.67 总市值(亿元)29.30 流通市值(亿元)15.07 资产负债率(%)29.4