锐科激光-国产激光器龙头新应用提升盈利空间-220927（35页）.pdf

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1、 1 1 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2022 年 09 月 27 日 锐科激光(300747)国产激光器龙头，新应用提升盈利空间 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：锐科激光为国内光纤激光器龙头。公司自创立以来，专注光纤激光器研发及制造，自主研发不断挑战高功率产品，创造多个“首次”、填补国内空白。此外，公司不断进行产业链的完善和拓展，先后收购睿芯光纤 100%、国神光电 51%股权。公司在国内市场占有率持续提升，从 2016 年的 11%提升到 2021 年的 27.3%，仅次于 IPG。公司实控人为航天科工集团，大股东为航天三江集团。三重驱动力共振，激光

2、器产业未来可期。1）驱动力一：依托较高性价比，激光设备渗透率与国产化率不断提升；2）驱动力二：激光技术不断成熟，激光器在 3C、新能源汽车、光伏等应用领域将不断拓展，预计将带来激光产品新需求；3）驱动力三：技术迭代及下游加工要求提升，促进高功率激光器需求加速放量。根据2021 中国激光产业发展报告，预计 2022 年中国激光设备市场规模将超过 870 亿元，假设激光器占设备价值量比例为 30%，则预计 2022 年激光器市场将突破 260 亿元。公司布局光纤激光器，多重竞争优势打造国产龙头。1）优势一：持续优化科研管理，公司依托高产品更新迭代速度构筑竞争护城河，产品矩阵横向拓展，产品覆盖连续、

3、脉冲等多系列、多功率，并挑战更高功率；2）优势二：新赛道多点开花，锂电专用焊接产品成功解决高反材料反射率高等行业痛点问题，率先布局新工艺激光清洗、激光熔覆，先发优势带来新增长点；3）优势三：“金字塔”式产业链格局，公司持续垂直整合，产业链延伸+自研助力核心原材料及关键器件自产，打造成本优势；4）优势四：率先开展自动化产线建设，进一步强化公司规模化生产优势、降低成本。首次覆盖给予“买入”评级。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 3.32、5.52、7.69 亿元，公司目前股价对应 22-24 年 PE 分别为 40、24、17X。22-24 年可比公司 PE 均值为55、40、29X，公司

4、估值水平低于可比公司 PE 均值。考虑到公司为国内光纤激光器领域上市龙头，在激光产业链中占据重要地位。公司在通用加工领域市占率逐年提升，且在新能源、精密制造等领域持续布局，预计公司收入及利润将保持中高速增长，且盈利能力将迎来大幅改善。因此首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、技术更新迭代风险、人才流失风险。市场数据：2022 年 09 月 26 日 收盘价（元）23.42 一年内最高/最低（元）67.48/23.4 市净率 3.4 息率（分红/股价）-流 通 A股 市 值（百 万元）11450 上证指数/深证成指 3051.23/10962.56 注：“息率”以

5、最近一年已公布分红计算 基础数据:2022 年 06 月 30 日 每股净资产（元）6.98 资产负债率%43.65 总股 本/流 通 A 股（百万）567/489 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 张婧玮 A0230122010001 联系人 张婧玮(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2021 2022H1 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）3,410 1,547 4,060 5,063 6

6、,363 同比增长率（%）47.2-3.9 19.1 24.7 25.7 归母净利润（百万元）474 22 332 552 769 同比增长率（%）60.2-91.6-29.9 66.2 39.3 每股收益（元/股）1.09 0.05 0.59 0.97 1.36 毛利率（%）29.4 15.8 20.5 24.3 25.4 ROE（%）15.8 0.7 10.0 14.2 16.5 市盈率 28 40 24 17 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 09-2710-2711-2712-