农林牧渔行业：白羽种源垄断打破大周期启动仍需观察-220927（17页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察 Table_IndNameRptType 农林牧渔农林牧渔 行业研究/深度报告 行业行业评级：评级：增增 持持 报告日期：2022-09-27 行业指数行业指数与沪深与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：王莺王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1、肉鸡养殖行业深度报告：白羽鸡种源垄断打破，产业链价格或温和波动20210629 主要观点：主要观点：Table_Summary 白羽肉

2、鸡种源以进口为主，种源垄断被打破白羽肉鸡种源以进口为主，种源垄断被打破 我国白羽肉鸡祖代雏鸡以进口为主，主要品种包括科宝爱维茵、AA+、哈伯德、罗斯 308。近年来，由于部分国内企业在白羽肉鸡育种方面获得重大突破，国内自繁量也开始稳步上升。圣农发展经过十余年白羽鸡育种工作，成功培育具有自主知识产权白羽肉鸡品种圣泽 901（SZ901），并于 2021 年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格，“圣泽 901”是我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种，目前父母代种鸡已经开始对外销售。此外，广东省佛山市高明区新广农牧有限公司引入我国地方鸡素材，培育出广明 2 号白羽肉鸡；北京市华都峪口禽业有限责任

3、公司、中国农业大学和斯玛特（北京）食品有限公司也联合培育出“沃德 188”。白羽鸡产业周期性强，生产弹性大白羽鸡产业周期性强，生产弹性大 白羽肉鸡生产具有很强的周期性。祖代鸡苗或父母代鸡苗经过 24 周进入产蛋期（25-66 周），在 32 周左右才能达到正常生产高峰，从祖代引种至商品代肉鸡出栏大约需要 14-15 个月。白羽肉鸡生产呈现扩繁系数高的特点：1 套祖代肉种鸡可提供 50 套父母代肉种鸡，1 套父母代肉种鸡可提供100-130 只商品代鸡苗，从祖代到商品代扩繁系数可高达 5000-6500倍。白羽肉鸡行业的生产能力具有较大弹性。无论是祖代种鸡养殖户，还是父母代种鸡养殖户，都可以通过

4、强制换羽、延迟或提前淘汰来调整生产能力，此外，鸡病也会影响白羽肉鸡产业的生产能力。白羽鸡产业链价格传导分析白羽鸡产业链价格传导分析 祖代更新量祖代更新量变化变化与与 1 年后父母代价格负相关。年后父母代价格负相关。白羽肉鸡生产具有周期性，从祖代更新至父母代鸡苗出生需要 27 周，从父母代鸡苗出生到商品代肉鸡出栏需要 33 周，若考虑产蛋高峰期，祖代更新传导至父母代鸡苗至少需要 9 个月，从祖代引种传导至商品代鸡苗至少需要 20 个月。根据 2009-2021 年白羽肉鸡行业年度数据，我们发现，祖代更新量变化与 1 年后父母代鸡苗价格、与 2 年后商品代鸡苗和毛鸡价格均有较强的负相关性。父母代销

5、量父母代销量变化变化与与 10 个月后商品代负相关。个月后商品代负相关。根据 2016-2021 年白羽肉鸡行业月度数据，我们发现，父母代鸡苗销量变化与 10 个月后鸡产品价格、与 10 个月后毛鸡价格均有较强的负相关性。白羽鸡大周期启动仍需观察白羽鸡大周期启动仍需观察 从替代品角度看，猪价已步入新一轮上行周期，据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023 年 5 月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降的趋势，由于二元母猪补栏积极性偏弱，2023 年全年猪价有望维持相对高位；目前猪鸡比价处于历史均值水平，高猪价或对鸡价形成一定支撑。从白羽肉鸡自身周期看，父母代鸡苗价格向上周期或于 2023 年 5

6、月启动，商品代价格上行周期或于 2024 年启动。2021 年 9 月-2022 年 4 月，祖代更新量相对较高，我们预计 2023 年 4 月之前，父母代鸡苗价格将维持低位；由于今年 5-8 月祖代更新量较低，2023 年 5 开始父母代鸡苗价格有望明显回升。今年 9-12 月祖代更新量将影响 2023 年 9-12 月父母代Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/17 证券研究报告 鸡苗价格，我们将密切跟踪祖代更新情况。2021 年我国祖代更新量 124.62 万套，处于历史相对高位，对应 2023 年商品代毛鸡和鸡产品价格会相对偏弱