普华永道：私募股权基金有限合伙人的困境和破局之道（2022）（31页）.pdf

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1、欲穷千里目，更上一层楼私募股权基金有限合伙人的困境和破局之道课题组课题组组长组长刘晏来倪清倪智敏组员组员王晓斌张勇蒋俊王茜胡南廖晓菲王玉姚力王晓甜琚星方泓雪杨洵杨婉李婷婷于惠专家团队专家团队康杰王莹黎大汉路谷春魏益佳李丽娜张武王娟中国私募股权基金行业的发展经历了黄金20年，截至2021年12月31日，私募股权基金行业管理的资产规模已经超过10万亿元。特别是2015年以后，随着社会资本聚集私募股权基金，各大金融机构资管业务发展迅速，私募股权基金行业进入了高速发展的快车道。与行业蓬勃发展相对应的是，近年来私募股权基金在运作层面的压力日渐加大。特别是2020年以来受到疫情爆发叠加俄乌冲突、能源和粮食

2、价格高企等事项的影响，整体经济增长出现放缓的趋势，且随着很多基金陆续进入退出和清算期，私募股权基金的管理人在募资、投资和退出等方面都面临着更为严峻的挑战。有限合伙人作为主要出资人，其投入和积极性对于行业的健康发展至关重要。本报告旨在从有限合伙人的角度，分析和评论其所面临的困境，包括基金投资项目的业绩披露、基金估值对于财务报表的影响、业绩数据缺乏对比机制、存续期流动性缺失、普通合伙人与基金间的潜在利益输送、基金到期未退出项目的处理、业绩报酬的计算和发放以及基金投资的税务成本等问题。这些都是有限合伙人在投资私募股权基金的过程中会面临的普遍性问题，而这些问题的存在，将会在很大程度上影响投资人的投资意

3、愿，特别是与市场中常见的资产管理产品相比，私募股权基金在产品流动性、信息披露的透明度以及管理费的计提方式等方面均有其独特性，而私募股权投资具有的私密性高、定制化程度强、投资期较长等特点，导致了有限合伙人对普通合伙人及管理团队的依赖程度更高，双方的信任和共赢对于行业的发展至关重要。本报告从标准化的基金合同、行业估值能力的提升、统一业绩比较基准、发展二手份额交易市场、建立普通合伙人与有限合伙人的定期沟通机制、设立关联交易相关控制机制和进一步优化税务体系等方面提出了我们的思考与建议。“欲穷千里目，更上一层楼”，希望本报告可以助力私募股权基金行业在新的历史阶段把握好定位，努力实现行业长期可持续发展，为

4、助力新兴企业发展和国家产业结构调整提供前瞻性和有价值的参考。卷首语私募股权基金的改革和发展白皮书课题组课题组1卷首语卷首语2第一部分：行业变革中的私募股权基金有限合伙人和普通合伙人第一部分：行业变革中的私募股权基金有限合伙人和普通合伙人4一、中国私募股权基金的发展历史5二、私募股权基金行业正在经历向新的发展阶段转变5三、与其他国内主要资产管理产品相比，私募股权基金在产品流动性、信息披露的透明度以及管理费的计提方式等方面均有其独特性9第二部分：有限合伙人面临的现实困境第二部分：有限合伙人面临的现实困境11一、基金投资项目的业绩披露12二、基金估值对有限合伙人财务报表的潜在影响13三、业绩数据缺乏

5、对比机制14四、基金存续期流动性缺失14五、普通合伙人与基金间的关联交易和潜在利益输送15六、基金到期未退出项目的处理困境17七、基金业绩报酬的计算和发放19八、基金投资的税务成本20第三部分：我们的思考与建议第三部分：我们的思考与建议21一、标准化的基金合同22二、进一步提升行业估值能力23三、业绩比较基准统一24四、国内S交易市场的发展24五、普通合伙人与有限合伙人的定期沟通机制26六、关联交易相关控制机制的设立26七、税务体系的进一步优化27参考文献参考文献29联系我们联系我们303目录1行业变革中的私募股权基金有限合伙人和普通合伙人4私募股权基金的改革和发展白皮书5行业变革中的私募股权

6、基金有限合伙人和普通合伙人一一、中国私募股权基金的发展历史中国私募股权基金的发展历史2004年之前中国私募股权基金处于早期发展阶段，随着2003年证券投资基金法、2006年新合伙企业法的陆续出台，使得国际私募股权基金普遍采用的有限合伙组织形式得以在国内实现，本土创业投资团队逐渐崭露头角。2014年之前我国募资市场处于起步阶段，虽基金数量及规模在逐年攀升，但进展缓慢。自2015年起，社会资本聚集私募股权基金，各大金融机构资管业务发展迅速，截至2017年12月31日资管新规推出前，我国的资管规模已经达到了百万亿元，新成立基金数量超万支。2018年，国家出台资管新规后，监管限制了各类资金的入场通道，