光伏系列报告：TOPCon产业化推动POE胶膜渗透率加速提升-220926（19页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 09 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）TOPCon 产业化产业化推推动动 POE 胶膜渗透率加速提升胶膜渗透率加速提升 中游制造/电力设备及新能源 P 型型电池的结构特征和性能上限电池的结构特征和性能上限，决定了决定了过去十几年间过去十几年间 EVA 的性价比更好，占据主流份额。的性价比更好，占据主流份额。今年今年以来以来，晶科晶科能源率先启动能源率先启动 N 型型 TOPCon 规模应用规模应用，目前更多主流目前更多主流企业企业也也开始开始较大较大规模规模投产投产 TOPCon 电池电池。TOPcon 电池电池与组件与

2、组件对防水性要求更高，对防水性要求更高，而而 POE 以其更好的水汽阻隔以其更好的水汽阻隔率与更好的耐候性能、抗率与更好的耐候性能、抗 PID 能力，能力，与与 N 型型 TOPCon 有更好的适配性有更好的适配性。几家。几家 TOPCon 组件组件企业较早就开始选择和导入企业较早就开始选择和导入 POE 胶膜，胶膜，目前目前 POE 胶膜的渗透率胶膜的渗透率在在 20%上下上下，预计，预计伴随伴随TOPCon 产业的产业的继续继续放量，放量，POE 胶膜渗透率可能会相应的加速提升胶膜渗透率可能会相应的加速提升。未来未来 1-2 年，年，EVA、POE 胶膜胶膜上游材料的上游材料的粒子粒子供应

3、供应可能仍比较紧张，特别是可能仍比较紧张，特别是 POE，目前基本为外企主导，目前基本为外企主导，因此，因此，供应链保障度高、扩产领先的胶膜企业供应链保障度高、扩产领先的胶膜企业，份额及盈利都有望受益。国内领先企业已经份额及盈利都有望受益。国内领先企业已经启动了启动了POE 粒子以及上游烯烃、催化剂的国产化，粒子以及上游烯烃、催化剂的国产化，如果如果明后年明后年陆续陆续取得成效取得成效，POE 发展会进一发展会进一步加速步加速。POE 胶膜性能更好，胶膜性能更好，配合最大化实现配合最大化实现 N 型型优势优势。EVA 胶膜是过去最为成熟的胶膜材料，光学性能、粘结性表现好，且成本相对低廉，占据市

4、场 7 成份额。相较 EVA，POE 主要优势体现在更优的抗 PID、水汽透过率、体积电阻率及抗老化能力等。TOPCon 等 N 型电池、组件，对胶膜提出了更高的要求；例如当前的 TOPCon 电池因正银含其他金属成分而对水汽更为敏感，需要胶膜有更强的防水性；同时 EVA 材质在光热、湿热等环境中可能会分解产生酸，进而与玻璃片发生反应后腐蚀电池栅线，导致组件性能衰减。主要的 N 型组件公司都较早探索或导入 POE 胶膜作为封装材料。TOPCon 产业化产业化将推动将推动 POE 渗透率快速提高渗透率快速提高。业界反馈，晶科能源 8+8GW 的 TOPCon产线已逐步满产，钧达股份 8GW 电池

5、项目也已经投产调试。下半年又有天合、晶澳、通威等多家企业已经招标，众多的新规划产能也可能在明年陆续投运。TOPCon 产业化会形成 POE 更强大的推动力，保守假设 2023 年 N 型出货 80GW，若全部采用双层 POE，对应需求增量达到约 8 亿平/38 万吨。此外，此前限制 POE 渗透率提升最直接的因素在于经济性，参考 2021 年以来 EVA 粒子报价，POE 的经济性劣势弱化。另随硅料价格合理回调，2023 年地面电站也有望启动，双玻也将是 POE 需求的利好推动。未来几年未来几年 POE 上游材料上游材料可能有可能有供应瓶颈供应瓶颈。EVA/POE胶膜制造环节流程相似，领先的胶

6、膜企业，在配方及工艺控制方面多数都有储备，部分掌握和优化了层压工艺等关键工艺因而滑移指标有优势；同时，POE 粒子供应链保障也非常重要。目前 POE 粒子基本上由 DOW、三井、LG 等海外企业供应，渠道保供能力可能是未来 1-2 年 POE 胶膜企业的关键竞争要素。国内化工企业也在逐步推动烯烃、催化剂国产化，预计 2024 年前后有希望开始国产替代。投资建议：投资建议：推荐与关注晶科能源、福斯特、激智科技（电子）、赛伍技术（电子）、海优新材（化工）、明冠新材（有色）、鹿山新材（化工）、上海天洋（中小盘），以及上游材料国产化领先企业万华化学（化工）、卫星化学、东方盛虹、诚志股份。风险提示：风险