科沃斯-公司首次覆盖报告：“科沃斯+添可”双轮驱动研产销一体化打造清洁电器龙头-220926（39页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/39 公司研究|可选消费|家用电器 证券研究报告 科沃斯科沃斯(603486)公司首次覆盖报公司首次覆盖报告告 2022 年 09 月 26 日“科沃斯“科沃斯+添可”双轮驱动，研产销一体化添可”双轮驱动，研产销一体化打造清洁电器龙头打造清洁电器龙头 科沃斯科沃斯(603486)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点：概况：中国清洁电器龙头，战略转型效果概况：中国清洁电器龙头，战略转型效果卓越卓越 公司拥有科沃斯和添可两大知名品牌，产品主要包括扫地机器人、擦窗机器人、空气清洁机器人、洗地机、智能烹饪料理机等。按零售额计，2021 年科沃斯品

2、牌扫地机器人在中国市场线上零售额份额为 43.5%，线下零售额份额为 86.6%；2021 年添可占据国内线上洗地机市场 69.7%的份额。行业：技术升级驱动产品放量，家庭清洁进入新时代行业：技术升级驱动产品放量，家庭清洁进入新时代 我们认为，扫地机器人行业将从核心技术迭代进入产品功能微创新的阶段，将通过已有产品的价格下探和人群拉新，逐步迈向大众市场，释放新需求；洗地机行业仍处于核心技术突破带来的第一轮高增长阶段，复合产品功能创新将引领第二轮高端产品增长，而腰尾部品牌增多将推动价格下降，吸引增量消费客群。值得注意的是，洗地机器人或为清洁电器领域的下一代颠覆式技术，待头部公司切入赛道升级技术后，

3、或打开新市场空间。公司：从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球公司：从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球 研发方面，研发方面，公司重视研发投入，构建核心研发团队，专利布局时间及数量行业领先，并持续推进核心产品功能突破，在“科沃斯+添可”双品牌驱动下，推出 YEEDI 和悠尼延展价格带，打造多元产品矩阵。生产方面，得益于公司以 OEM/ODM 起家，自主生产能力突出，并持续布局塑胶制品、电机、锂电池等产业链上游，有效降低生产成本，提升产品性能。渠道方面，公司重视线上线下一体化营销，线上通过“明星代言人+广告植入+跨界联动+短视频和直播”等方式，提升品牌影响力，线下积极打造“体验式”零售店，

4、双市场份额领先；此外，公司坚定全球化战略，推动海外业务发展。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们看好公司作为清洁电器龙头，积极引领扫地机器人、洗地机、料理机等行业产品创新，通过研产销一体化，实现从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球的跨越，业绩有望持续稳定增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 161.39/205.79/252.82 亿元，归母净利润分别为 21.56/27.18/33.58 亿元，EPS 分别为 3.77/4.75/5.87 元/股，当前股价对应 PE 分别为 17.89/14.19/11.49 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏

5、观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争风险，汇率波动风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)7233.76 13086.01 16138.82 20579.42 25282.11 收入同比(%)36.17 80.90 23.33 27.52 22.85 归母净利润(百万元)641.21 2010.26 2155.77 2717.70 3357.66 归母净利润同比(%)431.22 213.51 7.24 26.07 23.55 ROE(%)20.68 39.46 31.64 30.75 29.63

6、 每股收益(元)1.12 3.51 3.77 4.75 5.87 市盈率(P/E)60.15 19.18 17.89 14.19 11.49 资料来源：Wind,国元证券研究所（基于 2022 年 9 月 26 日收盘价）买入买入|首次推荐首次推荐 当前价 67.42 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：191.30/66.77 A 股流通股（百万股）：563.78 A 股总股本（百万股）：573.72 流通市值（百万元）：38010.18 总市值（百万元）：38680.38 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S0020521050