【研报】电力设备新能源行业：新基建行业专题系列二充电桩总有基建正年轻-20200513[37页].pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 13 日 电力设备新能源 充电桩：总有基建正年轻 新基建行业专题系列二 行业深度 在新基建的背景下，充电桩改善盈利模式，有望实现数字化转型在新基建的背景下，充电桩改善盈利模式，有望实现数字化转型：收取 充电电费和服务费是充电桩运营商最基本的盈利来源。但由于充电桩前期 投入成本高、投资回收期长、充电桩使用率低等原因，充电桩运营商大部 分面临盈利难题。我们从充电桩盈利模型，分析得出提高利用率、提高充 电收入，降低单位功率投资成本，能够改善充电桩的盈利情况。随着充电 桩纳入新基建，充电桩有望与通信、云计算、智能电网、车联网等技术融 合，可以利用大数据优化

2、充电桩位置布局，提高利用率，直接提升盈利能 力；可以合理安排充电时间，平滑电网负荷曲线，提高社会经济效益。 国内两大电网国内两大电网发力发力，加快充电桩建设，加快充电桩建设：南方电网计划 2020 年投资 12 亿 元建设充电基础设施，未来四年投资规模累计 251 亿元，计划建成大规模 集中充电站 150 座， 充电桩 38 万个， 为现有数量的 10 倍以上。 4 月 14 日， 国家电网宣布 2020 年计划安排充电桩建设投资 27 亿元，新增充电桩 7.8 万个，新增建设规模同比增逾 10 倍。 需求与政策共振，驱动行业加速发展需求与政策共振，驱动行业加速发展：随着近年来充电行业的快速增

3、长， 规模迅速扩张，我国的车桩比从 2015 年的 7.8:1 提高至 2019 年的 3.5:1。 各地行业规划和补贴政策陆续出台，扶持行业健康发展。按照每年 30%-40%的增速，我们预计 2020 年新能源汽车保有量将超过 500 万辆， 2025 年有望超过 2000 万辆。新基建主要发力于公共充电桩，我们假定公 共桩的比例将提高至 45%-50%，假定 20-25 年公共/私人桩分别占 45%/55%，假定车桩比的范围在 2.5-3.5，直流充电桩比例在 45%-60%， 我们测算出 2020-2025 年充电桩市场规模在 982-1831 亿元。 设备、运营优先受益，设备、运营优先

4、受益，电网系争当“带头大哥”电网系争当“带头大哥” ：充电桩上游技术门槛 低，产品差异化程度低，竞争激烈。充电桩整机制造商与元器件生产商、 中下游的建造运营商有一定重合。设备市场设备市场相对分散，份额前三的是国电 南瑞、许继电气和山东鲁能智能技术有限公司，2016-2019 年市占率分别 为 14.5%、13.9%、10.1%。运营运营市场市场方面，特来电、星星充电和国家电 网已形成了充电运营第一梯队，占据七成市场份额。 投资建议：投资建议： 20-25 年充电桩市场有望突破千亿规模， 新基建提速充电桩建设， 给予充电给予充电 桩子行业“买入”评级桩子行业“买入”评级。运营商按照强者恒强逻辑，

5、推荐行业龙头特锐德特锐德， 同时建议关注特斯拉产业链特斯拉产业链。设备商业绩直接受益于充电桩建设加速，推 荐设备市场份额较高的国电南瑞国电南瑞和许继电气许继电气。 风险分析：风险分析：投资建设进度不及预期；疫情期间出行减少影响充电业务； 政策未及时落地、扶持效果不及预期的风险；市场竞争加剧等风险。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 300001 特锐德 20.07 0.27 0.40 0.60 73 49 33 增持 600406 国电南瑞 20.05 0.94 1

6、.20 1.38 17 15 13 买入 000400 许继电气 15.06 0.42 0.75 0.94 20 16 14 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 5 月 13 日 充电桩：买入（首次） 分析师 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 郝骞 (执业证书编号：S0930520050001) 021-52523827 行业与上证指数对比图 -18% -11% -3% 5% 12% 04-1907-1910-1901-20 电力