菲利华：下游需求多重共振石英高潜力龙头未来可期-220923（29页）.pdf

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1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年09月23日 下游需求多重共振，石英高潜力龙头未来可期下游需求多重共振，石英高潜力龙头未来可期 菲利华（菲利华（300395.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 核心观点核心观点 国内石英材料行业龙头企业，技术壁垒深厚。国内石英材料行业龙头企业，技术壁垒深厚。公司产品种类齐全，覆盖半导体、航天军工、光学等多个下游行业。公司气熔石英材料已得到三大国际半导体设备商资质认证，且是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商。下游需求高景气叠加市占提升，公司近年来业绩高速增长，2017-2021 年，公司营业收

2、入 4 年 CAGR 达 22.64%；归母净利润 4年 CAGR 达 31.97%，2022H1 公司业绩增速再创新高，实现营业收入 8.55亿元，同比增长 56.88%，归母净利润 2.50 亿元，同比增长 36.61%。下游行业高景气，石英材料需求持续攀升。下游行业高景气，石英材料需求持续攀升。1）半导体：）半导体：2021 年全球半导体市场规模 5559 亿美元，2022/2023 年预计为 6332/6624 亿美元，预计同比增长 13.91%/4.60%，带动石英材料需求。国内石英玻璃厂商先后通过认证进入国际市场，国产替代趋势明朗。2）航空航天）航空航天/军工：军工：石英纤维性能优

3、越，是高端国防装备和航空航天领域的重要战略材料，随着我国航空航天和国防装备进入升级换代阶段，有望持续带动石英纤维材料的需求上涨。扩产和研发节奏不断加快，纵向一体化稳步推进。扩产和研发节奏不断加快，纵向一体化稳步推进。1）石英材料：公司近年新掌握电熔法、合成法等多项工艺。2021 年底已经形成 650 吨电熔、400 吨合成石英材料产能。未来看点在于电熔石英的增量，年产800 吨集成电路用大规格石英玻璃项目今年 8 月开工，预计电熔石英材料将在 2022-2024 年逐步形成出货量。2）石英制品：半导体用高纯石英制品加工项目 2023 年中旬达产，36.3 吨高性能纤维增强复合材料已于2021

4、年年底达产。合肥光微光电工厂的光掩膜基板加工项目预计 2022年底投产，2022H1 已成功研发 10.5 代 TFT-LCD 光掩膜基板。3）原材料：扩产 2 万吨石英砂，成为国内继石英股份后第二家大规模供应石英砂厂家。投资建议投资建议 行业下游需求高景气，国产替代空间大，公司率先通过下游厂商资质认证，扩产和技术研发速度快，市场占有率有望进一步提升。我们预计公司 2022/2023/2024 年分别实现营业收入 17.19/24.73/33.54 亿元，归母净利润 4.99/7.27/10.08 亿元。基于 9 月 22 日收盘价 61.66 元，对应2022/2023/2024 年 PE

5、分别为 62.65X/43.00X/31.00X，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示 市场需求不及预期；产能释放不及预期；资质认证进度不及预期 盈利预测盈利预测 项目项目/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1223.55 1719.31 2473.10 3354.02 增长率（%）41.68 40.52 43.84 35.62 归母净利润（百万元）370.12 498.93 726.86 1008.34 增长率（%）55.44 34.80 45.68 38.73 EPS（元/股）1.10 0.98 1.43 1.99 市盈率（P/E）60.03

6、 62.65 43.00 31.00 市净率（P/B）9.02 10.84 8.66 6.77 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所，基于 9 月 22 日收盘价 61.66 元 评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 联系人 贺晓涵 电子邮箱 股价走势股价走势 基础数据基础数据 总股本(百万股)337.95 流通A股/B股(百万股)337.95/0.00 资产负债率(%)16.53 每股净资产(元)6.63 市净率(倍)9.31 净资产收益率(加权)8.37 12 个月内最高/最低价 67.19/37.