晶科能源-光伏一体化全球头部企业N型先发优势释放-220923（37页）.pdf

《晶科能源-光伏一体化全球头部企业N型先发优势释放-220923（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《晶科能源-光伏一体化全球头部企业N型先发优势释放-220923（37页）.pdf（37页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 晶科能源(688223.SH)2022 年 09 月 23 日 买入买入（首次首次）所属行业：电气设备及新能源 当前价格(元)：17.95 证券分析师证券分析师 彭广春彭广春 资格编号：S0120522070001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)1.90 22.69 21.01 相对涨幅(%)7.86 30.54 30.76 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 晶科能源晶科能源(688223.SH)：光伏一：光伏一体化全球头

2、部企业，体化全球头部企业，N 型先发优型先发优势释放势释放 投资要点投资要点 从硅片到组件，深耕产业链中游的光伏制造商。从硅片到组件，深耕产业链中游的光伏制造商。2006 年成立，是国内较早规模化从事光伏技术研发和光伏产品开发、制造的企业。公司成立初期从事硅锭、硅片生产，并于 2010 年投产光伏组件，完成垂直一体化布局。同年晶科能源控股在纽交所上市，经过不断发展，逐步成为全球技术、规模领先的光伏产品制造商。2022 年公司在科创板上市，募集资金继续用于新技术的研发和组件、电池片的扩产。产业链供需矛盾改善将从成本端改善公司盈利能力。产业链供需矛盾改善将从成本端改善公司盈利能力。过去两年组件环节

3、盈利能力较差，主要是由于过去两年全球光伏装机需求旺盛，硅料环节供应紧张，价格高涨，组件厂商位于产业链中游，压缩了组件环节盈利空间。中性情况下预计2024 年开始光伏硅料需求将超百万吨，伴随着新增产能的释放，我们预计2022Q4-2023Q1 硅料环节将逐步走向供过于求，硅料价格有望下降，组件环节的盈利能力将迎来改善。发挥技术品牌渠道优势，做发挥技术品牌渠道优势，做 N 型组件先行者。型组件先行者。（1）技术方面。公司依靠核心技术开展业务经营，核心技术全部应用于光伏组件、电池片和硅片的生产制造。历史上，公司把握技术发展趋势，完成单晶路线转型、推动行业进入大尺寸新阶段。现阶段公司 N 型电池效率领

4、先，组件转换效率多次打破世界纪录。公司现已建成24GW TOPCon 产能，成为行业首家建成 10GW 以上规模 N 型产品生产线的企业。（2）品牌方面，公司制造和品质管理体系领跑行业，组件出货量多年位居世界前列，在多个国家市占率领先。连续 8 年获得第三方机构 PVEL 最佳表现组件认可，具备长期可靠性的产品质量优势。（3）渠道方面，公司全球化布局，一体化生产，建成了行业首家 7GW 海外一体化产能。并且公司经历了十多年的积累，已经形成了全球分布、本地营销的立体化销售网络，销售网络在广度、深度两方面布局良好。推出储能、推出储能、BIPV 产品，积极布局新业务。产品，积极布局新业务。储能方面，

5、2021 年，晶科能源家庭户用及工商业储能业务主流市场渠道已经逐步打开，涉及区域包括中国、中东非、东南亚、北美、澳洲与日本等。公司已经与全球多家电力开发商、分销商等签订储能框架协议和分销协议。同时，晶科能源与宁德时代、国轩高科及赣锋锂业签署了战略合作协议，共同推动“光伏+储能”的深入合作。BIPV 产品方面公司，从 2019 年开始，公司致力于 BIPV 产品的研发、制造与推广。公司 BIPV 产品包括全黑/彩色幕墙、透光幕墙、彩钢瓦组件、并在开发曲面及瓦片系列组件。投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业总收入为 754.48/1052.48/1162.48亿 元，同 比

6、 增 长86%/39.5%/10.5%，2022-2024年 归 母 净 利 润 为25.79/50.59/62.83 亿 元，同 比 增 长126%/96.2%/24.2%，对 应PE 为68.66X/35X/28.19X，公司作为 N 型 TOPCon 的先行者，成本、规模、市场方面具有先发优势，给予公司 2023 年 40 倍 PE 估值，对应目标价 20.4 元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、终端需求不足的风险、技术路线变革的风险。-40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-092022-012022-05晶科能源沪深300 公司首次覆盖 晶科能