华宝新能-竞争优势拉开追赶时间纯正的便携式储能龙头-220925（21页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华宝新能华宝新能（301327）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电池 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 230.67 元 目标目标价格价格 283.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)96.00 流通 A 股股本(百万股)23.27 A 股总市值(百万元)22,144.32 流通 A 股市值(百万元)5,368.71 每股净资产(元)9.48 资产负债率(%)59.95 一年内最高/最低(元)248.

2、00/197.90 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 竞争优势拉开追赶时间，纯正的便携式储能竞争优势拉开追赶时间，纯正的便携式储能龙头龙头 行业行业背景：背景：新产品切入空白市场，新产品切入空白市场，16-20 年行业规模年行业规模 CAGR+190%便携式储能又称“大号充电宝”，产品容量一般在 100-3000Wh 之间，主要应用于户外出行、应急备灾等场景，核心卖点为填补了充电宝和燃油发电机之间存在的空缺，容量可支撑短期用电且便于携带。2020 年市场规模达 42.6 亿元，16-20

3、年 CAGR+190%，2021 年预计市场规模达到 111.3 亿元，yoy+161.3%。美国、日本为主要市场，分别以户外出行、应急备灾需求为主，两者分别占全球出货 47%、30%。公司核心竞争力公司核心竞争力：全球便携式储能龙头，品牌全球便携式储能龙头，品牌+渠道渠道+产品等先发优势明产品等先发优势明确确 公司是便携式储能行业全球龙头，营收规模口径 20 年公司市场份额21.0%，为全球第一，并拥有行业内领先的品牌认知度+渠道布局。品牌：品牌：基于我们的统计口径，公司面向国内、国外的自有品牌“电小二”、“Jackery”在国内外市场的线上销量均显著领先行业；渠道：公司产品销售以线上为主（

4、21 年线上收入占比达 88.4%），而目前线上官网、线下门店渠道等自有渠道开拓亦取得成效。产品：产品：公司产品矩阵密集，每隔 500Wh 左右基本有一款产品覆盖；此外，公司各容量段产品中轻质化优势明显，满足消费者的易携带性需求。成本：成本：公司核心供应商均为国内企业，并在国内实现核心环节的 M2C 自主生产，成本管控能力有望优于美国企业 Goal Zero 等。展望未来展望未来：预计预计 25 年行业空间年行业空间 646 亿元，亿元，22-25 年年 CAGR+40.9%销量假设：销量假设：预计 25 年全球销量 2148 万台，22-25 年 CAGR+46.3%，主要增长市场来自美国、

5、日本、欧洲、中国。容量假设：容量假设：户外活动消费者的露营天数不断增加、产品进一步普及、能量密度提升，结合我们对销量的预测，预计 25 年全球市场容量规模有望达15.49GWh，22-25 年 CAGR+58.2%。市场规模：市场规模：基于电商平台价格加权计算 21-22 年产品单位均价，我们预计 22、25 年分别为 230.96、645.62 亿元，22-25 年 CAGR+40.9%。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 40.0、70.0、96.5 亿元，yoy+72.8%/75.0%/37.8%，归母净利分别为 4.15、7.78、9.75

6、亿元，yoy+48.5%/87.6%/25.3%。我们选取行业同样处于高增长阶段的户用光储公司作为可比公司。可比公司中，派能科技、鹏辉能源、固德威 2023 年 PE 分别为 36、33、33X，考虑 2022-2024 年公司归母净利及同比增速，及公司移动家储产品有望开启第二增长曲线，给予 2023 年 PE 35X，对应股价 283.9 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：行业需求不及预期；境外经营恶化风险；第三方平台相关风险；竞争加剧风险；产品结构较为单一风险；存货管理风险；测算具有主观性，仅供参考。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E