博纳影业-主旋律商业化电影巨头布局电影全产业链-220921（24页）.pdf

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1、 请阅读最后一页的重要声明！博纳影业(001330)/影视院线/公司深度研究报告/2022.9.21 主旋律商业主旋律商业化电影化电影巨头，布局巨头，布局电影电影全产业链全产业链 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0909-2121 收盘价（元）11.13 流通股本（亿股）2.75 每股净资产（元）5.31 总股本（亿股）13.75 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 潘宁河潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃

2、博李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 相关报告相关报告 核心观点 主旋律商业化电影巨头，头部影片出品能力持续验证主旋律商业化电影巨头，头部影片出品能力持续验证。公司主旋律电影投资发行能力突出，2014 年-2022 年期间先后成功主投、发行多部“三部曲”系列电影，主投影片在票房前十影片中占 3 部，长津湖、长津湖之水门桥、红海行动分别实现票房 57.75 亿元/40.66 亿元/36.52 亿元。公司已形成可持续验证的高质量影片产出模式：主旋律电影商业化运作方法论、系列化影片 IP 矩阵、名导深度合作绑定相结合，公司热门电影持续产出能力强。疫情出清疫情出清中中尾部企业，尾部

3、企业，集中度提升龙头受益集中度提升龙头受益。当前国内电影行业尚处修复阶段，疫情前 2016-2019 年我国票房持续增长，2019 年国内票房达到 642亿元，2020 年受疫情影响下滑，2021 年国内票房回升至疫情前七成水平。我们认为疫情下行业集中度提升，尾部抗风险能力较差的中小影院出清，2022H1 影投前十公司票房集中度回升至 33.1%；在疫情反复、影片供给不足背景下，电影强档期依赖度与头部影片票房贡献度提升，我们认为短期内行业龙头有望凭借头部电影出品、发行能力整合市场资源，实现长期增长。影视行业复苏向好，全产业链布局提升业务协同能力。影视行业复苏向好，全产业链布局提升业务协同能力。

4、电影行业复苏形式向好，政策端暖风频吹，多地出台影业纾困政策，通过租金减免、税收减免、财政补贴等形式推动电影行业复苏。公司在电影行业下游布局提速，2019 年取得院线经营牌照后，截止 2021 年末加盟影院 108 家，自营影院 101 家，计划新开 10 家多厅影城进一步补全影院版图。公司打通影业全产业链，业务覆盖电影投资、发行、院线、影院环节，我们认为公司全产业链布局有助于控制风险和降低业务成本，减少业绩波动，促进公司各项业务优势互补，发挥上下游的协同效应。投资建议投资建议：我们认为公司热门影片出品能力持续验证，储备影片丰富，随着电影行业逐渐复苏，预计公司 2022-2024 年实现归母净利

5、润 3.41/4.22/4.73亿元，当前股价 PE 分别为 44/36/32 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：疫情反复风险；新影片上映不及预期；政策趋严风险；税收政策变化风险等。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）1610 3124 2830 3305 3624 收入增长率（%）-48.34 94.05-9.41 16.80 9.65 归母净利润（百万元）191 363 341 422 473 净利润增长率（%）-39.44 90.19-5.85 23.71 12.02 EPS（元/股）0.17 0.33 0.25 0.

6、31 0.34 PE 0.00 0.00 44.12 35.66 31.84 ROE（%）3.50 6.43 4.73 5.52 5.83 PB 0.00 0.00 2.09 1.97 1.86 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -7%14%35%56%77%98%2022-082022-09博纳影业沪深300上证指数影视院线 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.老牌民营电影公司，拓展电影全产业链老牌民营电影公司，拓展电影全产业链 .5