【研报】IDC行业深度报告之一：中美对比研究哪些因素在影响IDC企业估值-20200406[46页].pdf

1、中美对比研究： 哪些因素在影响IDC企业估值 华西通信团队华西通信团队 IDC行业深度报告之一 20202020年年4 4月月6 6日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 分析师：宋辉 SAC NO：S1120519080003 邮箱： 联系人：柳珏廷 邮箱： Tel：17778187080 仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度研究报告 行业推荐主要逻辑 1、数据爆发增长及企业上云需求带动数据中心基础建设不断扩张，指数级增长的数据流量和线性增长的IDC机房规模推动行业进化（超大型云化数据中心 和边缘数据中心）。想要提高数据中心存储和计算能力，可以从

2、三个方面考虑（性能、利用率和规模数量）。由于考虑摩尔定律减速，性能提速逐渐达到极 限；利用率目前主要利用虚拟化技术，企业想要提升数据中心运算能力只能从数量入手，因此扩大单体规模来提升整体效能成为有效解决方式之一。此外， 随着5G网络建设启动，伴随uRLLC低时延应用场景的部署，包括物联网、车联网、工业互联网等系列推进，对小型边缘IDC需求有望增长。 2、在海外REITs 数据中心企业估值体系中，海外数据中心在P/FFO估值体系中更直观体现公司营运现金收益能力，EV/EBITDA更直观体现公司未来增长预 期，EBITDA与FFO主要差别在于EBITDA考虑了与利息相关的成本以及与物业维护相关的常

3、规运维支出，因此零售型IDC公司由于利息成本、运维费用等 因素较批发型IDC 历史EV/EBITDA估值稍低。 追求规模扩张及高派息率仍是海外IDC企业估值核心，海外IDC巨头增长核心依靠不断并购扩大公司规模，在成熟市场批发型数据中心市场竞争加剧，进入 门槛较低，而具备网络互联业务能够获得更高的估值。 3、投资建议： 国内来看，预计新基建政策引导下国内数据中心政策环境有望放松，同时受疫情影响较小。长期受益于流量拉动，在利率下行带来融资成本降低等系列积极 因素促进下IDC行业有望保持稳定扩张，预计市场行情仍将持续优于大盘走势。 目前国内数据中心建设及能耗指标稀缺，具备核心地理区域优势的企业有望在

4、未来持续收益。此外，在国内数据中心互联业务限制情况下，具备出海基础的 企业能够在未来中国企业出海业务拓展中获取更高的业务价值，推荐包括沙钢股份（重组标的Global Switch具备欧亚太优质地区核心资源，作为目前唯一 拥有海外数据中心资产企业能够更快抢占优势），光环新网（具备核心地区优势，与AWS长期合作具备一定基础），奥飞数据（定增扩张廊坊二期，有望 具备一定规模协同效应）和宝信软件（垂直行业信息化技术积累+股东优势，发力智能制造和数据中心）。其他相关公司包括数据港（上海地区核心IDC标 的），城地股份（并表香江科技，进入上海地区IDC市场）。 4、风险提示：相关政策风险；全球疫情持续和不

5、确定的国际贸易形式带来业务扩张不确定性；数据中心机房建设或机柜上架率不确定性；系统性风险。1 mNpQmMrNsPqOnPrQpQwPoN8OaO9PsQmMnPmMjMpPnRlOoOuN7NrRwONZqMnRxNnOtP 01 产业正在发生变化 流量爆发式增长推动数据中心多向演进 2 主要结论： 数据爆发增长及企业上云需求带动数据中心基 础建设不断扩张 指数级增长的数据流量和线性增长的IDC机房 规模推动行业进化（超大型云化数据中心和边 缘数据中心） 随着超大型数据中心供应不断增加，批发型数 据中心面临更激烈的市场竞争 产业链定位：为互联网、云计算公司提供托管运维或IaaS服务 3资料来

6、源：信金IDC基金，华西证券研究所整理 上游 设备供应商 中游 数据中心服务商 下游 终端客户 数据中心服务产业链 电源、精密空调等 配套设备供应商 艾默生、施耐德等 网络设备供应商 华为、思科、新华三等 光模块供应商 Finisar、中际旭创、光迅科 技等 服务器供应商 HPE、新华三、浪潮等 动力环境监控 ABB、康普等 设 计 方 承 建 方 出租 或出售 互联网公司 京东、今日头条等 云计算企业 阿里、百度、腾讯等 金融机构 银行、保险、证券等 政府机关 电子政务平台 大型国企、跨国企业、 中小企业等 基础电信运营商 中国电信、中国联通 和中国移动 提供网络资源 第三方零售型 数据中心