1、川普關稅戰略更新從解放日到全球新秩序財經M平方全體研究員The content of this report and all attachments shall remain confidential as MacroMicro does not authorize any repost,copy orpublication.MacroMicro does not take any responsibilities for our users investment activities,nor for their earnings or losses.All articles,data and

2、content provided by MacroMicro shall not be relied upon for any investment activities.Preface關於財經平方關於本篇報告財經M平方，是亞洲第一家總經投資的數據平台，至今全球有超過 50 萬名用戶。我們透過上千萬筆數據圖表、獨家投資指標、專業研究報告，幫你用最簡單的方式，完成投資與人生的決策，並且拿回掌控權。我們深信，只要看懂總經循環、數據背後蛛絲馬跡，你就能掌握財富重分配的時刻。審判日過後，川普關稅新一輪名單出爐，我們將從以下面向，帶你看懂全局：各國談判聚焦：三大重點項目！對等關稅的天花板已然浮現？川普關

3、稅真議題中的三大核心訴求！各經濟體談判的獨家籌碼與策略差異！市場反應已淡化，下半年重點留意項目？財經平方Dear all,4/2 川普對等關稅以來，財經平方便第一時間出具 40 頁的大報告 與大家分析後續情境，我們在當中提到川普的做法有著三大不利美國的矛盾之處，推論關稅勢必朝向放軟，並持續透過報告更新。來到 7月，我們再度以簡報形式整理目前局勢，提供大家最新的解析。川普在 7/7 公佈了新一輪的關稅名單，並同步將談判期限延長至8/1，這正與我們在 7 月月報中所預期的調整關稅強度延長談判時程相符，進一步印證高額關稅對美國本身殺傷力大，川普仍將談判作為核心策略手段。此次簡報中，我們從近期談判進展

4、出發，深入拆解川普的訴求與談判邏輯，並從三個層面進行分析：國家關稅、產業關稅與關稅以外的協議。首先，在國家關稅上，我們可以從當前已成功與美國達成貿易協議的英國（與美友好）與越南（與中友好）得知，大抵後續關稅將落在 10 20%，如同 4/2 報告情境提到的，有效稅率最終將落於增加 10 15%。其次，產業關稅亦是雷聲大雨點小，課徵情況多以有條件課徵為主，如鋼鋁僅對鋼鋁成分加徵關稅、汽車零件若符合 USMCA 規範則免於加徵關稅，至於半導體遲遲未出爐，同樣受限美國半導體產業 60的關鍵投入品，課徵半導體關稅最終最不利的仍是美國。最後，在關稅外的協議上，同樣可以從各國與美談判中，得到川普真正要的目

5、的，其實不外乎開放市場（越南對美進口關稅調降至 0%）、對美投資（各國大買波音飛機、牛肉、天然氣），以及對中圍堵。這些條件在與各國談判中不斷被重申，也更清楚揭示川普的真議題所在。.(下頁續)3我們在近期報告中，便分享了對川普真假議題的看法，到底什麼是真議題？其中包括：高額關稅假議題、對美投資真議題，美債違約假議題、聯準會降息真議題，海湖莊園假議題、美元霸權真議題（參考本文）。延伸出來，川普的核心政策依舊是兩點：1）對內擴大財政刺激、2）對外持續圍堵中國。關稅正是他策略中的重要籌碼，既能彌補減稅政策的財政缺口，也能對他國施加壓力。但值得注意的是，這一切的運作建立在適度關稅的基礎上若關稅過高，不僅

6、會推高通膨、讓聯準會更難降息，更將加劇美國債務負擔，對外談判也造成報復性措施的反效果。而當大家看清這一點，市場的反應也將逐漸淡化。在本次簡報中，我們進一步分析了各國如台、歐、日、中等重點國家當前對美談判遇到的問題，與後續可能發生的狀況，當然，當市場回歸理性後，我也建議下半年的重心轉回基本面上，也就是我們時常提到的經濟、通膨、利率。無論川普關稅後續如何，提前拉貨已是事實，而在經濟逐步放緩下，聯準會能否順利降息成為關鍵，我們依舊認為在通膨可控下，聯準會將於今年降息 2 碼，對沖經濟下行的壓力。關稅的紛擾依舊，希望大家一同靜下心分析，逐步看懂川普手勢，一起學習、一起渡過。45川普關稅戰最新進展審判日