嘉实基金：2025年A股上市公司股东大会投票趋势观察：对机构股东参与治理的启示白皮书（51页）.pdf

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1、通讯地址：北京市朝阳区建国门外大街 21 号 北京国际俱乐部 C 座写字楼 12A 层电 话：010-65215588邮 箱：官方微信通讯地址：上海市浦东新区浦明路1500号万得大厦电 话：021-20700800*81814邮 箱：官方微信A股上市公司股东大会投票趋势观察：对机构股东参与治理的启示Shareholder Voting Patterns and Trends in Chinas A Share Market:Insights for Institutional Investors Stewardship Practices1引言高质量发展已成为经济社会发展的核心主线，而资本市场

2、作为服务实体经济的重要枢纽从“规模扩张”向“高质量发展”的转型离不开上市公司治理水平的系统性优化。A 股市场当前仍存在一股独大、内部监督失效、中小投资者保护不足等问题，仍制约着资本市场功能的充分发挥。在此背景下，机构投资者作为专业、长期的资本代表积极参与上市公司治理逐渐成为破解治理困境、推动资本市场高质量发展的关键变量。政策层面的系统性变革为市场治理奠定了坚实的制度基础。2024 年，新“国九条”与新公司法的颁布构成里程碑式的顶层设计，明确了“强本强基、严监严管”的总体框架，完成了治理体系的“立柱架梁”。此后，上市公司独立董事管理办法上市公司治理准则（2025 修订）等配套规则相继出台，在董事

3、任职、关联交易等关键环节精准施策，共同构筑起多层次、全覆盖的治理新规则体系，为机构投资者有效行权提供了清晰的制度依据与行动指南。市场结构的深刻变迁，则为机构投资者发挥治理作用创造了现实条件。近年来，A 股股东结构正向多元制衡演进，第一大股东平均持股比例逐步降低，而机构投资者持股比例攀升，以社保基金、保险资金为代表的中长期资金规模持续扩大。这些结构性变化意味着，机构投资者从被动资本向积极股东的转型将成为市场必然。在这一政策与市场双重变革的背景下，本白皮书以 2023 年以来的 A 股上市公司股东大会分析为切入点观察 A 股市场股东参与特征和趋势。针对股东参会率、投票异议率、未通过议案等关键指标进

4、行深入分析，揭示股东表决权执行情况和趋势，并且分析了机构投资者持股对股东大会参与率、异议率、以及中小股东投票行为的潜在影响。在数据分析的基础上，本研究聚焦焦点议案进行深度剖析，解读关联交易、董事会治理、审计质量相关规则和治理逻辑，全面呈现机构股东参与治理的现状、价值与路径。20102时代变局下的责任重塑：机构投资者成为公司治理的关键力量1.1 上市公司治理规则的优化升级提速.61.2 机构投资者尽责管理是提升上市公司治理水平的重要抓手.111.3 资本市场结构变化为机构投资者尽责管理创造有利条件.13数据透视与现状解析：A 股市场投票行为与治理效能评估2.1 股东大会整体统计.182.2 股东

5、参会率.192.3 议案异议率.212.4 未通过议案.26目录3A 股上市公司股东大会投票趋势观察对机构股东参与治理的启示0304焦点治理议案深度剖析3.1 关联交易.303.2 董事会治理.353.3 审计质量与独立性.39机构股东尽责管理路径及展望4.1 机构股东尽责管理路径及趋势.464.2 国内机构股东尽责管理实践及展望.484.3 嘉实基金尽责管理实践与发现.50结语.51参考资料.52风险提示.52研究机构.53研究团队.535A 股上市公司股东大会投票趋势观察对机构股东参与治理的启示时代变局下的责任重塑：机构投资者成为公司治理的关键力量第一章61.1高质量发展是全面建设社会主义

6、现代化国家的首要任务。大力发展资本市场是适应我国经济社会高质量发展的必然要求。当前，我国资本市场正处于从高速增长向高质量发展加快转变的阶段，发展质量问题已成为当前制约我国资本市场健康稳定发展的主要矛盾。然而，市场底层制度与高质量发展要求之间仍存在显著差距，基础制度不完善、融资端与投资端结构性失衡、监管执法效能不足等问题相互交织，制约了资本市场服务实体经济的能力。提升上市公司治理水平是资本市场高质量发展的内在要求，然而 A 股上市公司在治理结构、治理机制和效能方面仍存在各种问题。如上市公司所有权实际高度集中，截至 2025 年 6 月，仍有 48%的公司大股东持股比例超过 30%，使得大股东和小