《多资产周报：如何看待美元指数短期冲高？-251109（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《多资产周报：如何看待美元指数短期冲高？-251109（11页）.pdf（11页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0909日日多资产周报多资产周报如何看待美元指数短期冲高？如何看待美元指数短期冲高？核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-0.50社零总额当月同比3.00出口当月同比-1.10M28.37市场走势资料来源：Wind、国信证券经济

2、研究所整理相关研究报告宏观经济周报-4.17%增长底线与 2.9 万美元愿景 2025-11-08多资产周报-如何看待铜价创历史新高？2025-11-02宏观经济周报-从“短期促销”到“长效治本”2025-11-01多资产周报-如何看待近期原油价格大涨？2025-10-26宏观经济宏观周报-三季度经济的两大惊喜 2025-10-26如何看待美元指数短期冲高？如何看待美元指数短期冲高？（1）美元指数冲高首先源于美国内部政策预期与经济数据的支撑。10 月 30 日美联储降息 25 个基点后，主席鲍威尔的鹰派表态打破了市场对降息的线性预期，明确“12 月降息并非板上钉钉”，使得市场对 12 月降息的

3、预期从一个月前的 82%降至 67%。经济数据也为这一预期提供佐证：10 月 ADP 私营部门就业人数增加 4.2 万人，超市场预期的 3 万人；同期 ISM 非制造业 PMI 指数亦高于预期与前值，显示美国就业市场企稳、经济保持景气，进一步降低了美联储紧急降息的必要性。（2）流动性收紧与避险需求则为美元破百添了一把火。美国联邦政府停摆一月有余，期间美债发行未停但财政支出大幅收缩，导致财政部 TGA 账户余额从 8000 亿美元升至 1 万亿美元，使得美国银行业存款准备金降至 2025 年以来最低的 2.8 万亿美元，10 月 31 日隔夜担保融资利率（SOFR）更是跳升至 4.22%，突破

4、3.75%-4.0%的政策利率区间。（3）非美经济体的不确定性则从侧面助推了美元相对强势，英国、法国、日本均因自身原因出现货币走弱，非美货币的集体疲软间接凸显了美元的相对优势。（4）我们认为，此次破百并非趋势性反转，而是短期因素驱动的反弹。从驱动逻辑看，流动性收紧源于政府停摆的技术性因素，而非系统性风险。（5）展望未来，美元指数走势高度依赖政府重启后的经济数据与美联储 12 月议息会议指引。中长期看，随着美联储宽松加速，美元指数大概率步入下行通道，2026 年或呈现“前高后低”的走势。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（11 月 1 日至 11 月 8 日），权益方面，沪深 300上涨

5、 0.83%，恒生指数上涨 1.3%，标普 500 下跌 1.63%；债券方面，中债10年上涨1.88BP，美债10年下跌0BP；汇率方面，美元指数下跌0.19%，离岸人民币贬值 0.04%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 2.27%，伦敦金现下跌 0.44%，伦敦银现下跌 0.55%，LME 铜下跌 1.67%，LME 铝下跌1.53%，WTI 原油下跌 2.02%。资产比价方面，本周金银比数值为 82.03，较上周上升 0.09；铜油比数值为 179.42，较上周上升 0.65；铜螺比数值为 28.2，较上周上升 0.3；金铜比数值为 0.38，较上周上升 0.01；股债性价比数值为

6、4.04，较上周下降 0.06；AH 股溢价数值为 118.42，较上周下降 1.4。库存方面，最新一周原油库存为 44355 万吨，较上周上升 278 万吨；螺纹钢库存为 467 万吨，较上周上升 4 万吨；阴极铜库存为 109690 吨，较上周上升 14656 吨；电解铝库存为 62 万吨，较上周上升 2 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 14032 张，较上周上升 1541 张，空头持仓 24376 张，较上周下降 1009 张；黄金 ETF 规模 3350 万盎司，较上周上升 9 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其