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华发股份-全国化扩张途中的“中而美”地方国企-220813（39页）.pdf

上传人： 淡*** 编号：91087 2022-08-15 39页 2.67MB

（1）具有国资背景的属性，集团大力支持公）具有国资背景的属性，集团大力支持公司财务，流动性无忧；（司财务，流动性无忧；（2）公司具备质优量足的土地储备，）公司具备质优量足的土地储备，2020、2022年年货值补充充分、货值补充充分、拿地拿地毛利率毛利率企稳回升企稳回升，未来收入未来收入、利润增长的、利润增长的确定性强；确定性强；（3）公司近年持续降本提效，未来经营效率有望进一步提升。）公司近年持续降本提效，未来经营效率有望进一步提升。首次覆盖给首次覆盖给予“买入”评级。予“买入”评级。我们预计公司 22/23/24 年营收分别为 635.3/706.8/873.0亿元；归母净利润分别为32.8/35.3/39.9亿元；对应的EPS为1.55/1.67/1.88元/股；对应 PE 为 4.9/4.5/4.0 倍。我们测算公司 NAV 为 16.9 元/股，公司合理价格为 12.54 元/股，对应市值为 265.51 亿元人民币，对应 2022 年 8.09倍 PE

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本文主要分析了华发股份的发展情况，包括公司概况、股权结构、管理层、土储及拿地优势、流动性优势、经营情况、产品与品牌以及盈利预测与估值。 关键点如下： 1. 华发股份是珠海老牌房企，2021年合约销售金额达1219亿元，5年复合增长率达27.8%。 2. 公司土储质优量足，2021年土储建面达2098万方，覆盖合约销售面积4.47倍。 3. 公司国资背景强大，华发集团近两年共增资公司近300亿元，助力公司财务状况改善。 4. 公司实施精细化管理，2021年回款金额同比增长32.3%至707亿元。 5. 公司产品力强，多个项目开盘去化率高于当地平均水平。 6. 预计2022-2024年公司归母净利润分别为32.8亿元、35.3亿元、39.9亿元，EPS分别为1.55元、1.67元、1.88元。 7. 给予公司2022年8倍PE估值，合理价格为12.54元/股。
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