中科微至-公司首次覆盖报告：智能分拣装备龙头横纵向延展空间广阔-220615（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 31 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 中科微至中科微至(688211)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2022 年 06 月 15 日 智能智能分拣分拣装备龙头装备龙头，横纵向，横纵向延展空间延展空间广阔广阔 中科微至中科微至公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 公司是公司是中科院微电子所加持的智能物流系统综合解决方案龙头中科院微电子所加持的智能物流系统综合解决方案龙头 公司客户涵盖中通、顺丰、极兔、中国邮政、京东、申通、韵达、德邦等国内主要快递、物流及电商企业， 产品的应用领域涉及快递、物流、仓储、电商、机场、海关、烟草

2、等行业，出口至泰国、印尼、菲律宾、新加坡、俄罗斯、英国、美洲等多个国家和地区。2021 年公司的设备在国内参与输送和分拣快递包裹业务件量约占国内快递输送和分拣业务总件量的 35%。 行业：千亿市场，国内品牌有望后来居上行业：千亿市场，国内品牌有望后来居上 随着对于生产运输效率的追求， 各行业降本增效的需求持续提升， 智能物流设备应用将成为大势所趋。 随着自动化设备成本下降， 设备投资回报周期缩短，单环节设备实际应用产能突破人工极限，将迎来需求拐点。中国智能物流装备市场规模有望从 2019 年的 419.8 亿增至 2024 年的 1067.6 亿元，对应 CAGR 为 20.5%。国内头部企业

3、有望凭借自身的本土化优势、更优质的价格以及售后服务夺取市场份额迅速发展。 公司：智能物流技术优势显著，横纵向延展收入空间公司：智能物流技术优势显著，横纵向延展收入空间 公司布局底层技术及核心部件层，控制系统采取模块化、分布式设计，成功研制出多款领先行业的智能物流核心技术及关键部件，核心产品交叉带分拣系统各核心指标上均处于国内外领先水准。基于领先的技术实力，一方面， 公司首先取得核心大客户中通对于公司分拣装备的认可， 并基于此成功拓展顺丰、 百世等优质客户， 持续优化下游客户结构， 中通销售占比由 2018年的 98%降至 2021 年的 70%；另一方面，公司从分拣赛道向市场规模更大的仓储赛道

4、延展，打造第二增长曲线。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司是国内物流分拣系统龙头，处于业绩高速增长期，叠加技术领先优势，充裕的在手订单保障中期内公司业绩增长的高确定性。我们预计公司在 2022-2024 年实现营业收入 26.11/32.13/38.99 亿元，同比增速分别为 18.15%/23.09%/21.33%，实现归母净利润 3.15/3.95/4.82 亿元，同比增速分别为 21.36%/25.48%/22.10%，对应 EPS 分别为 2.39/3.00/3.66 元/股，当前股价对应 PE 为 17/13/11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 下游客

5、户过于集中风险、 研发进展不及预期风险、 新进竞争者加剧竞争激烈程度风险、新冠疫情病毒影响市场需求。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2020 2021 2021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元) 1204.42 2209.63 2610.59 3213.35 3898.63 收入同比（%） 60.44 83.46 18.15 23.09 21.33 归母净利润(百万元) 213.27 259.21 314.58 394.75 482.01 归母净利润同比(%) 59.08 21.54 21.36 25.48 22.1

6、0 ROE（%） 26.84 6.73 7.55 8.65 9.56 每股收益（元） 1.62 1.97 2.39 3.00 3.66 市盈率(P/E) 24.97 20.54 16.93 13.49 11.05 资料来源：Wind,国元证券研究所（基于 2022 年 6 月 14 日收盘价） 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 40.46 元/66.93 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 90.0 / 31.8 A 股流通股（百万股） ： 32.01 A 股总股本（百万股） ： 131.61 流通市值（百万元） ： 1295.12 总市值（百万元）