【诚通证券】伊利股份（600887）-伊利股份2024年年报2025年一季报点评：公司有效去化库存，单季营收有望触底回升-250522（7页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 05 月 22 日 伊利股份（伊利股份（600887.SH）食品饮料食品饮料/食品加工食品加工 公司有效去化库存，单季营收有望触底回升公司有效去化库存，单季营收有望触底回升 伊利股份伊利股份 2024 年年报年年报 2025 年一季报点评年一季报点评 公司点评公司点评 2024 年全年表现承压下滑，单季营收表现触底回升态势年全年表现承压下滑，单季营收表现触底回升态势：公司公布 2024 年年报，实现营收 1157.80 亿元/-8.24%；归母净利润 84.53 亿元/-18.94%，扣非后归母净利润 60.11 亿元/-40.04%

2、（澳优商誉计提减值 30.37亿元）。公司毛利率 33.88%，同比提高 1.30pct。两费方面，销售费用率 18.99%，同升 1.10pct；管理费用率 4.61%，同升-0.15pct。净利率 7.33%，同升-0.84pct。2025 年公司计划实现营业总收入 1190 亿元，利润总额 126 亿元。2025Q1 实现营收 330.18 亿元/+1.35%；归母净利润 48.74 亿元/-17.71%；净利润率为 14.05%。公司毛利率 37.67%，同比提高 1.88pct。两费方面，销售费用率 16.92%，同升-1.52pct；管理费用率 4.35%，同升-0.56pct。净

3、利率15.01%，同升-3.33pct。原奶供过于求价格下行期，对公司毛利有提振。公司表示行业供需方面，短期内乳品消费规模较 2023 年同期有所缩减，乳品市场处于阶段性的供给过剩，导致供需不平衡，带动乳品零售价格下行。2024年四季度，基于对 2025 年需求偏谨慎的判断，公司坚持低渠道库存的策略，并且进一步优化了终端产品的新鲜度水平。2025 年 1 月公司液奶渠道库存的稳中有降，终端产品价盘的持续坚挺，以及经销商进货意愿的提升。从 24年下半年开始，上游产能处在持续优化过程中，目前这个趋势还在延续。2025年原奶的供需格局，整体来看会比 2024 年好一些。特别是三季度有双节，预计原奶供

4、需能够实现阶段性平衡。品牌优势地位稳固，强化全渠道管理，公司持续推动产品结构升级品牌优势地位稳固，强化全渠道管理，公司持续推动产品结构升级 2024 年，凯度 BrandZ 最具价值全球品牌榜发布，“伊利”品牌价值连续多年蝉联全球乳业第一。公司布局液态奶、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、黄油、稀奶油等多个品类，并持续推动乳品供给结构升级。尼尔森与星图第三方市场调研数据分析显示：报告期，在线上、线下渠道，伊利的液态奶、冷饮零售额市场份额均位列第一，婴幼儿配方奶粉商超、母婴、电商全渠道零售额市场份额较去年同期均得到提升。2024 年乳制品行业承压运行，公司主动去化库存，液体乳/冷饮产品现收入分

5、别为 750.03/87.21 亿元，同比增长-12.32%/-18.41%，较年中降幅已有所收窄；以婴幼儿营养品、成人营养品和餐饮 B2B 业务为代表的高附加值品类与业务增长良好，奶粉及奶制品/其他分别贡献收入 296.75/7.22 亿元，同比增+7.53%/13.75%，多元化的品类与业务组合在复杂的经济环境下显示出了良好韧性。分分红与回购提振市场信心红与回购提振市场信心 2024 年公司实施了 2023 年度利润分配方案，共计派发现金红利 76.39 亿元。2024 年度，公司再次提出高额现金分红方案，拟派发现金红利总额为 77.26亿元，占公司 2024 年度归母净利润的 91.40

6、%。回购提振市场信心。2025 年 5 月 19 日，公司已使用资金总额累计 10 亿元完成回购，回购最高价格 30.01 元/股，回购最低价格 21.57 元/股，回购均价 24.84元/股。强烈推荐强烈推荐（维持维持评级）评级）陈文倩（分析师）陈文倩（分析师） 证书编号：S0280515080002 市场数据 时间时间 2025/05/22 收盘价(元)：30.56 一年最低/最高(元)：26.65/30.94 总股本(亿股)：12.56 总市值(亿元)：1933.03 流通股本(亿股)：62.94 流通市值(亿元)：1923.42 近 3 月换手率：20.65 股价一年走势股价一年走势