【华源证券】圣湘生物（688289）-试剂业务高速增长，并购落地可及领域持续丰富-250505（3页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S林海霖SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 3030 日日收盘价（元）19.81一 年 内 最 高/最 低（元）26.36/16.44总市值（百万元）11,477.68流通市值（百万元）11,477.68总股本（百万股）579.39资产负债率（%）23.25每

2、股净资产（元/股）12.47资料来源：聚源数据圣湘生物圣湘生物(688289.SH)(688289.SH)试剂业务高速增长，并购落地可及领域持续丰富投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布 2024 年及 2025 年一季度业绩，2024 年全年实现营收 14.58 亿元（yoy+44.78%），实现归母净利润 2.76 亿元（yoy-24.23%），实现扣非归母净利润 2.02 亿元（yoy+182.25%）。2025Q1 实现营业收入 4.75 亿元（yoy+21.62%），归母净利润 0.92 亿元（yoy+13.22%），扣非归母净利润 0.90 亿元（yoy+22.70%）。试剂核心

3、业务高速增长。试剂核心业务高速增长。2024 年，分产品类型，公司诊断试剂业务收入 12.74 亿（yoy+62.69%），主要因呼吸道类产品持续高速增长驱动；诊断仪器收入 0.83 亿（yoy-43.82%），检测服务收入 0.66 亿（yoy+11.43%）。分地区维度，24 年境内收入 13.61 亿（yoy+47.63%），境外收入 0.63 亿（yoy-9.00%）。加大产业投资，强化产线布局。加大产业投资，强化产线布局。2025 年初，公司收购中山海济 100%股权，布局生长激素领域，与圣湘的诊断试剂形成筛查、诊断到治疗的全方位服务。公司先后以CVC 模式加大对真迈生物、英国 Qu

4、antuMDx、安赛诊断、美国 First Light 等公司的投资合作，持续强化分子、免疫等领域布局。试剂业务驱动毛利率提升，员工数增加奠定推广基础。试剂业务驱动毛利率提升，员工数增加奠定推广基础。2024 年，公司整体毛利率78.58%（yoy+5.78pct）,虽然诊断试剂毛利率有所调整，但仍维持在 88.02%的较高水平，高毛利产品占比提升，带动整体毛利率优化。2024 年公司销售费用、研发费用分别为 5.00 亿（yoy+39.45%）、2.78 亿（yoy+41.48%），公司持续加大新品研发和市场推广，员工总人数达到 2346 人，较 2023 年提升明显，为产品市场深耕，品牌力

5、提升奠定有力基础。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 20.88/24.80/27.58 亿元，同比增速分别为 43.24%/18.75%/11.20%，2025-2027 年归母净利润分别为3.91/5.50/6.78 亿元，增速分别为 41.79%/40.66%/23.41%。当前股价对应的 PE 分别为 29x、21x、17x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测

6、与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,0071,4582,0882,4802,758同比增长率（%）-84.39%44.78%43.24%18.75%11.20%归母净利润（百万元）364276391550678同比增长率（%）-81.22%-24.23%41.79%40.66%23.41%每股收益（元/股）0.630.480.670.951.17ROE（%）5.05%3.80%5.27%7.17%8.50%市盈率（P/E）31.5641.6529.3720.8816.92资料来源：公司公告，华源证券研