【中银证券】胜宏科技（300476）-卡位AI算力高增赛道，开启增长新纪元-250428（5页）.pdf

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1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 28 日日 300476.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 77.18 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 84.3(8.9)34.3 162.2 相对深圳成指 86.0(2.0)38.0 155.2 发行股数(百万)862.69 流通股(百万)855.21 总市值(人民币 百万)66,582.31 3 个月日均交易额(人民币 百万)3,717.39 主要股东(%)深圳市胜华

2、欣业投资有限公司 18.61 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月25日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 胜宏科技胜宏科技20240818 胜宏科技胜宏科技20240423 胜宏科技胜宏科技20230825 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：元件电子：元件 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 胜宏科技胜宏科技 卡位AI算力高增赛道，开启增长新纪元 公司发布公司

3、发布 2024 年年年报年报及及 2025 年一季报，年一季报，公司精准把握公司精准把握 AI 算力带来的历史性机遇算力带来的历史性机遇，25Q1 营收及净利营收及净利快速增长，快速增长，维持维持“买入买入”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司公司 2024 年年业绩稳健增长业绩稳健增长，25Q1 营收净利大幅增长，毛利率显著提升营收净利大幅增长，毛利率显著提升。公司 2024年全年实现收入 107.31 亿元，同比+35.31%，实现归母净利润 11.54 亿元，同比+71.96%，实现扣非归母净利润 11.41 亿元，同比+72.40%。盈利能力方面，公司2024 年毛利率 22

4、.72%，同比+2.01pcts，归母净利率 10.76%，同比+2.29pcts。2025年一季度，公司实现营业收入 43.12 亿元，同比+80.31%/环比+42.15%，实现归母净利润 9.21 亿元，同比+339.22%/环比+136.17%。毛利率为 33.37%，同比+13.89pcts。同时公司初步预测，25Q2 净利润环比增长幅度将不低于 30%，25H1净利润同比增长幅度将超过 360%。凝聚技术优势凝聚技术优势，高端产品拓展成果显著高端产品拓展成果显著。公司以“拥抱 AI，奔向未来”为核心发展理念，精准把握 AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，占据全球

5、PCB 制造技术制高点，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深耕细作国际头部大客户，参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶 HDI 相结合的新技术，实现了 PTFE 等新材料的应用。快速落地 AI 算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产，推动公司业绩高速增长。坚持创新驱动，筑牢企业护城河坚持创新驱动，筑牢企业护城河。2024 年，公司累计研发投入 4.5 亿元。1）算）算力产品方面：力产品方面：公司已实现 6 阶 24 层 HDI 产品与 32 层高多的批量化作业，并加速布局下一代 10 阶 30 层 HDI 产品的研发认证，HPC 领域，公司实现了 AIPC/A

6、I手机产品的批量化作业。在高阶数据传输领域，已实现 800G 交换机产品的批量化作业，1.6T 光模块已实现产业化作业；高端 SSD 已实现产业化作业，并加速布局下一代 224G 传输的 ATE 产品与正交背板产品，以及 PTFE 相关产品的研发认证；2）车载电子方面：）车载电子方面：公司是全球最大电动汽车客户的 TOP2 PCB 供应商，销售额逐年增长，截至 2024 年公司已经引进多家国际一流的车载 Tier1 客户；目前车载产品涉及普通多层、HDI、HLC、FPC 以及 Rigid-Flex，广泛应用于 ECU、BMS、IPB、EPS、Airbag、Inverter、OBC 和刹车系统等