户外动力设备行业深度报告：锂电化推动新发展中国企业脱颖而出-220407（45页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 45 Table_Main 行业研究|机械|电器部件与设备 证券研究报告 户外动力户外动力设备设备行业行业深度深度报告报告 2022 年 4 月 7 日 锂电化推动新发展，中国企业脱颖而出锂电化推动新发展，中国企业脱颖而出 户外动力户外动力设备设备行业深度报告行业深度报告 Table_Summary 报告要点：报告要点： 千亿级大市场，创新驱动发展千亿级大市场，创新驱动发展 户外动力设备（OPE）是主要运用于草坪、花园或庭院维护的设备，2020 年全球市场规模为 251 亿美元，预计将于 2025 年达 324亿美元。按动力来源划分，以汽油动力设备为

2、主，无绳设备将快速发展，按设备类型划分，以割草机为主。回顾产品发展历程，更新迭代主要围绕三大要素：动力源、移动方式和作业方式，每一次三要素的大变革会推动需求的爆发和行业的快速发展，而如今的锂电化、智能化将推动行业进入新的时代。 需求端：需求端：欧美欧美园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大园林维护需求旺盛，锂电渗透率提升空间巨大 欧美占据全球 OPE 市场 80%以上份额，家庭对于庭院维护的重视、专业工人短缺且昂贵推动欧美市场活跃，73%的设备用于住宅家用用途。当前 OPE 市场仍以汽油动力设备为主，而锂电设备产品性能的优越和不断突破、环保政策的催化、核心企业供给侧引导等将推动其渗透率快速提

3、升。我们认为，未来三年 OPE 市场的增长主要在于锂电 OPE 的结构性增长，市场空间在于：1）从汽油向锂电设备转变的存量设备更新迭代需求；2）配套新增个人住宅的新需求。 中国为产能核心地，技术中国为产能核心地，技术+渠道决定竞争力渠道决定竞争力 中国是 OPE 主要生产基地，出口割草机数量及金额逐年攀升，疫情之下受益明显，后疫情时代趋势不减，2022 年出口持续高景气。目前，整体 OPE（汽油+电动）市场仍以欧美企业为主，但电动 OPE市场以中国供应商和品牌为主，我们认为，中国企业有望在 OPE 行业锂电产品渗透率提升的趋势下逐步扩大其在整体 OPE 市场的份额。在企业核心竞争力方面，1）技

4、术：高能量密度的电池、高效的电机、复杂的电控能够为操作提供更长的运行时间；2）产品和品牌：产品竞争力在于运行时间、动力和安全易用性等，品牌竞争力在于产品矩阵、系统兼容性、保修支持服务等，企业竞争力在于多元化的品牌矩阵；3）渠道：The Home Depot 和 Lowes 为北美两大家装零售主渠道，Amazon 为核心线上渠道，绑定核心渠道或为 OPE 公司带来稳定且持续的业绩贡献。 未来看点：利润率有望提升，智能化或未来看点：利润率有望提升，智能化或带来新一轮变革带来新一轮变革 短期来看，锂电池电芯成本下降、运输成本下降、贸易关系改善&税收成本下降、产品结构优化有望推动企业利润率提升。长期来

5、看，智能机器人或成为下一个破局点。 投资建议投资建议 推荐泉峰控股，建议关注创科实业、大叶股份、苏美达、格力博。 风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险，渠道偏好改变的风险，原材料及零部件价格上涨及交付的风险，中美贸易摩擦缓和程度低于预期，汇率波动的风险 Table_Invest 买入买入|维持维持 Table_PicQuote 过去一年市场行情 资料来源：Wind Table_ 相关研究报告 国元证券公司研究-泉峰控股（2285.HK）首次覆盖报告：锂电化创新引领者，乘行业东风而上20220315 Table_Author 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话

6、 021-51097188 邮箱 联系人 余倩莹 邮箱 联系人 许元琨 邮箱 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 （港港元）元） 总市值总市值 （百万（百万港港元）元） EPS PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2285.HK 泉峰控股 买入 51.20 25099.20 0.29 0.34 0.45 22 19 14 资料来源：Wind，国元证券研究所（基于 2022 年 4 月 7 日收盘价，以 1 港元=0.1276 美元汇率对股价进行换算） -22%-16%-9%-