湘财股份-公司深度报告：老牌券商起新程金融科技再推进-250424（25页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 24 日 公司深度研究 买入 /维持 湘财股份(600095)目标价:昨收盘:8.43 非银金融 证券 湘财股份深度报告：老牌券商起新程，金融科技再推进 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)28.59/28.59 总市值/流通(亿元)241.03/241.03 12 个月内最高/最低价(元)9.37/5.75 相关研究报告相关研究报告 -2024-09-03-2024-04-24-2023-12-14 证

2、券分析师：夏芈卬证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190523030003 研究助理：王子钦研究助理：王子钦 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124010010 报告摘要 公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行公司治理持续优化，始终坚持轻资产模式运行。湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部，于 2020 年借壳哈高科实现上市,后更名为湘财股份。2024 年 7 月，浙江国资入股形成“民企控股+国资参股”的混合所有制结构，治理结构不断优化。营收构成上营收构成上，证券业务贡献 96.25%的净收入，实业板块占比持续压缩，目前实业板

3、块资产占比不到 2%。财务表现上财务表现上，受自营业务影响近年来业绩有所波动，2024 年湘财证券营收、营业利润同比分别+5.89%、+42.04%，实现稳健增长；湘财证券杠杆率远低于行业平均，轻资产业务模式特征突出，年化 ROE 逐步回升。以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势以金融科技赋能业务发展，打造差异化竞争优势。1 1）经纪业务：）经纪业务：金金融科技深度赋能，积极推进财富管理转型。融科技深度赋能，积极推进财富管理转型。业务发展以“金融科技赋能财富管理”为核心思路，将金融科技打造为推动业务发展的重要引擎，着力发展投顾业务，支撑财富管理生态圈建设。2 2）信用业务）信用业务：两融业

4、务稳健两融业务稳健发展，股质业务规模清零发展，股质业务规模清零。截至 2024 年末，湘财证券融出资金为 72.72亿元，同比+12.60%，质押式回购业务、表外股票质押式回购业务规模均清零。3 3）自营业务：自营业务：践行长期价值投资，提升固收投资占比践行长期价值投资，提升固收投资占比。湘财证券近年来加大 OCI 债权配置，以降低利润波动，2024 年末 OCI 债券占比达47.78%。4 4）投行业务）投行业务：构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线构建区域深耕服务样板，坚持精品投行发展路线。湘财证券投行业务深耕区域形成错位竞争，投行业务利润率不断提升，验证精品投行战略效用。5 5）资

5、管业务）资管业务：资管规模逐步回升，转型成果持续资管规模逐步回升，转型成果持续显现显现。2022 年以来资管规模实现良性增长，24Q3 末资管总规模达 88.50亿元，主要由集合资产管理计划增长支撑。金融科技基因深厚，并购大智慧金融科技基因深厚，并购大智慧再再进一步进一步。湘财证券在互联网证券领域深耕多年，始终将金融科技视为发展引擎。2022 年与益盟股份深度合作，全方位赋能业务发展。湘财股份拟吸收合并大智慧，“互联网+券商”再增一员。参考东方财富和指南针发展路径，湘财股份证券业务有望快速扩张。“互联网流量加持+低价展业策略”将带动经纪业务收入和市占率实现快速跃升，“平台导流+精准营销”亦将推

6、动信用业务迅速发展。湘财证券智能投顾转型加速，大智慧研发投入转化途径拓宽，双赢局面可期。盈利预测：盈利预测：湘财股份坚持金融科技驱动，吸收合并大智慧业务协同空间广阔，有望实现跨越式发展。预计湘财股份 2024-2026 年营业总收入为22.60、25.11、28.30 亿元，归母净利润为 1.03、1.95、2.55 亿元；摊薄EPS 为 0.04、0.07、0.09 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PE 估值为 235.05、123.53、94.34 倍；每股净资产为 4.16、4.21、4.27 元，对应 4 月 23 日收盘价的 PB 估值为 2.03、2.00、1.97 倍。维持“