华锐精密-深度报告：专注数控刀片制造紧抓行业机会快速成长-220106（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 华锐精密华锐精密(688059)公司研究报告公司研究报告 2022 年 01 月 06 日 专注数控刀片专注数控刀片制造制造，紧抓行业机会，紧抓行业机会快速快速成长成长 华锐精密深度报告华锐精密深度报告 报告要点：报告要点： 专注数控刀片制造，业绩高增长盈利能力优异专注数控刀片制造，业绩高增长盈利能力优异 公司专注硬质合金数控刀片业务，在车、铣、钻削领域形成了完整产品技术体系，产品在加工精度、效率等方面处于国内领先水平。2020、2021Q1-3公司数控刀片产量分别为 5797、6207 万片，规模处于国

2、内第一梯队。2017至2020年公司营收与归母净利润复合增速分别为32.54%、 42.13%， 2021Q1-3营收与归母净利润分别同比增长 62.68%、98.32%，当前正处高速成长期。同时公司盈利能力表现优异， 2021Q3 毛利率、 净利率分别为 51.18%、 33.89%，相比 2017 年提升 1.37pcts、10.57pcts。 行业孕育成长机会，公司扩产迎发展黄金时期行业孕育成长机会，公司扩产迎发展黄金时期 在贸易摩擦和疫情的双重影响之下，以军工、航空航天等领域为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产刀具尝试意愿加强，为国内数控刀片企业带来了成长机会，2020 年国内刀具

3、市场国产替代空间约为 130 亿元，国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划，IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片 3000 万片， 金属陶瓷刀片500 万片，整体硬质合金刀具 200 万支，可转债项目建成后将新增年产能数控刀体 50 万件，高效钻削刀具 140 万支。公司近年产品需求旺盛公司近年产品需求旺盛，基本基本保持保持超超负荷生产，产能扩充将打破产能瓶颈，带来公司收入持续增长负荷生产，产能扩充将打破产能瓶颈，带来公司收入持续增长。 新增产能面向高端领域，成套解决方案配套新增产能面向高端领域，成套解决方案配套能力增强，能力增强，提升整体附加提升整体附加值

4、值 公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸，有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比，公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为 9.86 元/片、 9.2 元/片， 相比公司 2020年整体数控刀片均价约 6 元/片有显著提升， 有望打造数控刀片 “量价齐升” 。同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品，与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能，叠加公司逐渐拓展的产品品类（将新增金属陶瓷刀片、 高效钻削刀具等） ， 有望提升公司提供成套解决方案的能力，并提升整体产品的附加值。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 预计公司 2021 至 2023

5、 年有望实现归母净利润分别为 1.55、2.26、3.17 亿元，对应当前 PE 42X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 258.93 312.19 478.49 689.61 963.47 收入同比(%) 21.20 20.57 53.27 44.12 39.71 归母

6、净利润(百万元) 71.81 89.00 155.14 226.00 317.39 归母净利润同比(%) 32.59 23.94 74.30 45.68 40.44 ROE(%) 22.29 21.65 16.84 19.70 21.67 每股收益(元) 1.63 2.02 3.53 5.14 7.21 市盈率(P/E) 91.39 73.74 42.30 29.04 20.68 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|维持维持 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 200.17 / 64.25 A 股流通股（百万股） ： 9.35 A 股总股本（百万股） ： 44.01 流通市值（