电力行业2022年投资策略：电力改革加速商品属性渐显-211124（30页）.pdf

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1、电力改革加速，商品属性渐显电力改革加速，商品属性渐显电力行业电力行业20222022年投资策略年投资策略证券研究报告证券研究报告2021年11月24日行业评级：增持投资要点（行业评级：增持）投资要点（行业评级：增持）01“电荒”推动改革，市场化有序推进“电荒”推动改革，市场化有序推进2021年“电荒”重现，核心原因在于供给不足，回顾电改历程，中国经历集资办电、市场主体塑造、市场化改革三个过程，市场化机制逐渐形成，优化资源配置、通过市场化方式构建以新能源为主体的新型电力系统建设。02030420212021为国内电力改革重要节点为国内电力改革重要节点高煤价下火电发电意愿减弱，电价市场化从供给端解

2、决问题，2021年是中国电力市场化改革重要节点。燃煤发电、工商业用户全部进入电力市场，煤电价格浮动范围扩大为上下浮动区间不超过20%，高耗能企业不受区间限制，多省电价已经开启市场化上调。借鉴海外经验，供需成本决定电价借鉴海外经验，供需成本决定电价趋势趋势复盘海外国家电改经验，实施各环节分离、开放销售，建立不同电价交易机制，通过有效竞争，实现资源最优利用。改革后电价先降后升， 电价中长期均为上升趋势。还原商品属性，产业格局变迁，电力将延续紧平衡还原商品属性，产业格局变迁，电力将延续紧平衡电力改革还原商品本质属性，结构将由市场电为主、计划电为辅，转变为市场电源多元化、计划电为辅的格局。火电中期仍居

3、发电主体地位，新能源发电渗透率提升空间巨大；电气化及新兴产业发展带动电力需求持续增长，预计十四五期间电力供需紧平衡延续。05推荐有成长性的新能源发电公司，及传统能源转型新能源发电公司推荐有成长性的新能源发电公司，及传统能源转型新能源发电公司投资主线：新能源发电：绿电交易市场规模成长、量价齐升；火电：受益煤价下跌电价上涨，新能源转型双轮驱动；水电：电价增长+有装机增长+高比例分红；核电：政策积极发力，十四五核电发展有望加速。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。目录目录“电荒”推动改革，市场化有序推进“电荒”推动改革，市场化有序推进0101借鉴海外经验，供需成本决定电

4、价趋势借鉴海外经验，供需成本决定电价趋势0202产业格局变迁，电力将延续紧平衡产业格局变迁，电力将延续紧平衡0303调价开启，优质火电价值提升，绿电调价开启，优质火电价值提升，绿电规模加速扩张规模加速扩张0404【1 1】20212021电力市场复盘：“电荒”再现，改革势在必行电力市场复盘：“电荒”再现，改革势在必行 用电需求超预期叠加能源双控政策考核趋紧，用电需求超预期叠加能源双控政策考核趋紧，20212021年电力供需紧张倒逼市场改革。年电力供需紧张倒逼市场改革。资料来源：政府官网、北极星电力网、wind、国泰君安证券研究图1：2021年电力行业复盘20002400280032003600

5、01-0101-0801-1501-2201-2902-0502-1202-1902-2603-0503-1203-1903-2604-0204-0904-1604-2304-3005-0705-1405-2105-2806-0406-1106-1806-2507-0207-0907-1607-2307-3008-0608-1308-2008-2709-0309-1009-1709-2410-0110-0810-1510-2210-2911-0511-1211-19电力指数电力指数江苏发改委明确提出省内电力供应存在硬缺口，上调峰期电价。受用电高增速、西南降雨偏枯等多方面影响，多地用电再度紧张。

6、广东省部分省市制定有序用电指标；云南对各地州用电企业开始应急错峰限电。迎峰度冬期间湖南、内蒙、浙江、江西等地用电供需形势严峻，陆续执行有序用电方案。国务院发布“优化分时电价，扩大峰谷价差”通知，引导用户削峰填谷，改善电力供需状况。国务院常务会议提出煤电全部进入电力市场，电价浮动范围调整为均不超过20%，且高耗能行业不受此限制。用电需求超预期叠加能源双控政策考核趋严，限电潮席卷全国，20多个省份出现限电现象。中共中央、国务院提出全面推进电力市场化改革，完善中长期市场、现货市场和辅助服务市场衔接机制。统筹推进碳排放权、用能权等市场建设，加强市场机制间的衔接与协调。限电事件改革措施【1 1】国内电国